国金证券-移为通信-300590-打入全球的中国品牌，物联网终端领先企业-191024

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　　投资逻辑
　　业绩保持持续稳定增长，细分领域唯一上市公司。公司是国内唯一上市的定位终端厂商，2018年营收4.76亿元，同比增长31.39%；归母净利润1.25亿元，同比增长28.54%。2019年，公司继续延续了前期的高增长，前三季度收入增长超过40%，归母净利润同比增长18.83%-23.68%。
　　市场空间广阔，全球竞争多为海外公司。（1）M2M市场增长迅速，空间广阔。经过测算，到2020年，预计车载追踪设备的市场空间超过200亿人民币，而物品追踪和个人追踪整体市场的产值有望达到300亿人民币。（2）在M2M设备领域，全球竞争多为海外公司。全球的主流供应商包括美国CalAmp、Enfor，欧洲Teltonika、Aplicom，台湾企业Portman，中国的移为通信、博实结和康凯斯。其中移为通信85%以上业务均在海外，是国内为唯一走出去并与欧美供应商相抗衡，在全球具备较强竞争实力的企业。
　　管理层研发出身，技术实力领先。（1）管理层为研发出身，研发人员经营丰富。公司管理层廖总和彭总有多年的通信业从业经验，曾在全球物联网龙头芯讯通从事研发工作多年，核心技术人员均有超过10年的行业从业经验。（2）具备较强的技术实力和系统开发能力。尤其体现在公司具备基于芯片级开发设计能力，从芯片采购到产品出货可以实现全流程设计和生产的自主掌握，大大节省成本，使公司毛利率高于CalAmp等竞争对手。
　　海外拓展能力强，形成较强认证壁垒，横向扩张打开成长空间。公司产品销售策略主要采取海外本地化模式，聘请海外销售及技术支持人员在当地及所在区域深入挖掘及开拓客户。由于海外拓展较早，公司产品已经在多国通过了认证，形成了较强的认证壁垒。基于现有技术，公司还拓展共享经济业务和动物追踪，打开成长空间。
　　股权激励彰显发展信心。2018年9月，公司发布股权激励计划，拟向激励对象授予的限制性股票数量不超过162万股，激励对象包括管理层及核心技术人员共82人，占公司总人数25%。激励业绩承诺为2018-2020年净利润分别1.16亿、1.31亿和1.46亿。股权激励彰显公司对未来发展的信心，同时，激励范围广泛可以充分激发高管和核心技术骨干的工作积极性，创造更大价值。2018年公司超额完成股权激励目标，预计2019年也将顺利完成。
　　盈利预测与投资策略
　　预计2019-2021年EPS分别为1.01、1.24和1.49元，相应PE分别为35倍、28倍和24倍。参照公司上市以来年PE-Band及可比公司估值情况，给予公司2020年35倍PE，对应目标价44元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　物联网行业发展不及预期；毛利率受新业务影响存在下滑风险；汇率波动对公司业绩产生不利影响；股东减持对公司股价的不利影响。