国信证券-光弘科技-300735-大客户需求旺盛，印度产能开始释放-191025

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　　三季度业绩符合预期
　　2019前三季度公司实现营业收入20.5亿元，同比增长81.6%；归母净利润3.06亿元，同比增长72.8%。Q3单季度营收9.9亿元，同比增长133%；Q3归母净利润1.1亿元，同比增长22.8%。公司Q3毛利率18.9%，环比Q2下降11%。公司三季度业绩符合预期。公司Q3收入大幅提升，毛利率显著下降的主要原因是印度产能释放。印度光弘是OEM代工厂，属于代工带料模式，因此营收规模较大，并且毛利率较低。
　　承接伟创力转单，产能持续扩张
　　由于伟创力和公司大客户停止合作，公司顺势承接伟创力转单，目前正在积极导入中高端手机的组装业务。2019Q3公司固定资产增长0.63亿元，在建工程增加0.35亿元，公司产能呈现持续扩张的态势。公司在大客户需求的拉动下产能持续提升，同时随着高端产品导入和规模效应的持续作用，公司整体盈利能力也在逐步提升。我们看好公司未来业绩高增长的持续能力。
　　不惧贸易战波动，帮助大客户实现战略性增长
　　预计未来下游大客户战略性将供应链向国内供应商倾斜，公司将有望导入价值量更高的订单，实现业务结构优化。总体来看，公司未来的地位将进一步加强，有利于公司的长期成长逻辑。
　　产能方面，公司惠州二期生产基地在18年下半年投产，迅速扩大生产规模，与华为、OPPO等客户的扩展期一致，推动公司从18年Q4迎来收获期。18启动了北区二期的扩产建设，确保公司19年出货量继续提升。三期建设计划于近期开工，公司三期产线将进一步更新升级以满足客户的需求，保障公司未来的长期发展。另外，公司对印度Vsun的控股收购，标志公司走向国际市场。
　　投资建议：维持“买入”评级
　　我们看好公司下游大客户订单超越市场预期，预计公司2019-2021年净利润分别为4.45/6.43/8.56亿元。当前股价对应PE分别为30.8/21.3/16X。我们看好公司业绩进入持续成长周期，维持“买入”评级。
　　风险提示：大客户需求低于预期，市场竞争加剧。