兴业证券-光弘科技-300735-印度厂开始并表，业绩续创历史新高-191025

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　　投资要点
　　三季度财报结果续创历史新高，四季度仍有高点可期。三季度由于印度厂加入生产开始贡献营收，印度厂的业务模式以代工代料为主，业务模式有别于目前国内厂的代工不代料模式，因此印度厂毛利率较低，导致三季度营收大幅增长，毛利率有所下滑。三季度以归母净利润来看，符合先前预期，持续受益于伟创力关厂的间接转单效益及华为自身的增量。预期四季度营运表现仍将有一定程度的环比增长，营收、利润持续创造历史新高。
　　持续受益华为份额强势提升和伟创力订单转单。智能手机进入存量时代，华为份额强势提升，光弘在华为智能手机组装中以低端机为主，19年华为收入占比有望突破50%。凭借良好的经营管理和先进的制造技术，公司获得了华为的认可，随着中美贸易战趋缓，华为出货量有望继续提升。此外，华为将美国供应商伟创力剔除供应链体系后的亿订单分流，转单效应叠加华为手机出货目标上调，光弘科技有望迎来双红利。
　　精致化管理以成本优势迎来业绩续创新高，维持“审慎增持”评级。未来公司除手机外，也持续布局网通产品、汽车电子、物联网等相关产品。看好光弘科技将以稳健的步伐，持续于EMS的广大市场需求中，持续保持明显高于行业增速的成长。我们上调盈利预测，预计2019-2021年利润为4.25/5.45/7.06亿元，对应当前股价（2019年10月24日收盘价）PE为28.6倍、22.2倍、17.2倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：华为手机需求下修、印度厂效率低于预期