华创证券-创业慧康-300451-延续快速增长，受益需求深化-191025

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　　事项：
　　公司于10月21日发布三季报：2019年前三季度实现营收9.43亿元，同比增长17.83%；实现归属净利润1.85亿元，同比增长65.49%；扣非净利润为1.35亿元，同比增长37.26%。
　　评论：
　　延续快速增长，成长性持续验证。前三季度毛利率为52.12%，同比、环比均呈现进一步提升趋势；净利率为20.14%，继续保持在较好水平。第三季度实现营收3.29亿元，同比增长20.35%；实现归属净利润5992.98万元，同比增长18.29%；扣非净利润为5520.11万元，同比15.43%。第三季度延续快速增长，从行业需求来看，订单增速相对营收可能更快，持续快速增长值得期待。
　　医卫信息化高景气，互联网&物联网持续强化，受益需求持续深化。公司稳步推进医卫信息化、医卫物联网、医卫互联网三大事业群，持续强化“一体两翼”业务布局。医卫信息化领域，18年是电子病历升级推进元年，未来三年都是建设高峰期，而且，此轮电子病历升级到4级远不是终点，医疗IT系统的统一化与互联互通在未来5年都将是重要方向；医保控费信息化方兴未艾，DRGs是初步手段，医保智能审核和实时监控需求后续将不断深化；智能化进入落地阶段，但目前预期处于较低水平；公司充分受益各领域需求释放。医卫互联网领域，中山平台运营项目模式进一步清晰，支付、商保、问诊等功能持续完善，异地复制值得期待。医卫物联网领域，慧康物联在医疗领域推进顺利，与信息化协同较好，且已获得重要订单，空间值得期待。
　　拟推出股权激励，助力“一体两翼”加速推进。公司于9月份发布股权激励草案，考核目标分为两个层次，即公司层面+个人层面。公司层面业绩考核目标为，以2018年扣非净利润为基数，2019年-2021年扣非净利润增长率分别不低于30%、60%、90%，即2019年-2021年扣非净利润分别不低于2.59亿元、3.19亿元、3.79亿元（不考虑本次股权激励费用影响）。激励计划考核体系具有全面性、综合性及可操作性，考核指标设定兼顾激励性与约束性，有利于充分激发员工活力，更好助力公司“一体两翼”加速推进。
　　投资建议：我们维持公司2019年-2021年预测归属净利润分别为2.78亿元、3.59亿元、4.71亿元，对应PE为46倍、35倍、27倍，维持目标价22.17元/股，维持“强推”评级。
　　风险提示：政策推进不达预期，新业务拓展不达预期，商誉减值风险。