中信证券-钢铁行业周度聚焦：钢铁利润占比超过铁矿石-210927

《中信证券-钢铁行业周度聚焦：钢铁利润占比超过铁矿石-210927（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-钢铁行业周度聚焦：钢铁利润占比超过铁矿石-210927（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

上周钢铁供给与需求端均出现回落，供给端在限产大趋势下持续走低，需求端则受下游地产影响出现短周期回调，但调整体量小于供给下降的幅度。

铁矿价格创出十四个月内新低，助力钢材整体毛利大幅增长。

伴随双焦价格已逐步企稳，原材料端下阶段有望更多让利于钢企。

钢铁库销比进一步下降，钢材利润有望进一步释放，库存去化持续加速推进。

当前螺纹等多个品种利润已经达到了全年新高，趋势来看预计还将持续上行。

重点推荐新钢股份、宝钢股份、南钢股份。

▍黑色产业链基本面跟踪：1）钢材基本面：需求端，上周五品种表观需求982.04万吨，较前周下降3.44%。

供给端，上周五品种总产量917.42万吨，较前周减少60.91万吨。

供需上周均整体回落，供给下降幅度大于需求减量，库存进入到加速去化阶段且去化速率同比增长。

2）利润变化：利润处在上升趋势周期，上周全产品周均毛利较前周均大幅上涨。

3）原材料基本面：铁矿价格持续走低，已创去年七月以来新低；双焦价格前期持续高位上涨后在上周呈现企稳态势。

▍钢材毛利上升趋势明显，在产业链中利润占比已超铁矿石。

上周供需两侧均出现同比下滑：供给端在限产逐日趋严与能耗双控的背景下持续走弱，需求端则受下游地产板块走弱影响而短期调整，但调整体量小于供给下降的幅度。

根据我们测算，上周钢材毛利全线大幅上涨，钢铁在产业链中利润占比已超铁矿石，仅次于焦煤位居次席。

原材料端，上周普氏铁矿（62%）已接近跌破100美元/吨，为2020年6月来首次。

在限产的大背景下，铁矿需求持续走弱，预期四季度铁矿或继续下跌。

焦煤在产业链中的利润占比随其价格提涨而大幅升高，我们测算目前占比为63%，与去年同期铁矿石的利润占比近乎持平，其他品种的利润占比从而被侵蚀。

目前阶段双焦价格较高估，期货现货价差均超千元，上周焦价已在高位止涨。

随着政策调控与供需缺口缩小，四季度有望看到焦煤价格回调，预计焦炭价格也将失去支撑，从而为钢厂进一步让利。

在“金九银十”旺季来临之际，需求上升带来的边际效益将进一步扩大，库存加速去化且速率同比提升，钢厂库销比在库存去化过程中进一步下降。

伴随着钢企集中度提高与在限产调控中的产品结构优化，行业利润有望进一步持续扩大。

▍风险因素：局部地区疫情出现反复；政策落地不及预期。

▍投资策略。

我们维持2021年是中国钢铁行业大年的判断。

需求端在整体宏观经济复苏的驱动下不断恢复，制造业在2020的疫情重击后的恢复期里，海内外共振上行主线明晰。

供应端，碳中和、碳达峰的大背景约束有望带来产量超预期收缩。

我们认为需求增长、毛利率提升阶段是中游板块的黄金配置时期。

配置思路优选有安全垫+弹性大+具备改善空间的公司；重点推荐现金占比高、增量刚起步且有管理层履新赋能的新钢股份；重点推荐行业龙头地位明显的宝钢股份、南钢股份。