国信证券-策略周报：市场风格在延续-191028

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　　策略观点：市场风格在延续
　　上周A股市场小幅回暖，其中创业板表现相对亮眼，具体看，上证综指单周上涨0.6%，沪深300指数单周涨0.7%，深圳成指涨1.3%，创业板指单周上涨1.6%。申万28个一级行业同样上涨居多，其中农林牧渔和电子行业在各行业中涨幅居前。总体来看，我们认为上周市场的表现仍在延续此前消费和科技股相对占优的风格。
　　另外据新华社上周五消息，10月24日下午，中共中央政治局就区块链技术发展现状和趋势进行第十八次集体学习。总书记在主持学习时强调，区块链技术的集成应用在新的技术革新和产业变革中起着重要作用，要继续用战略的眼光看区块链产业。要把区块链作为核心技术自主创新的重要突破口，明确主攻方向，加大投入力度，着力攻克一批关键核心技术，加快推动区块链技术和产业创新发展。
　　我们认为上述消息在短期内无疑将进一步催化以区块链相关产业链为代表的科技股行情，而中长期看，随着以区块链为重要突破口的自主创新不断推进，科技股行情或将有望进一步得到扩散。
　　此外上周末我们对基金三季报披露的相关数据进行了详细的分析统计，其中三季度公募基金持仓数据变化中最为明显的特征即是加大了对电子、医药等科技板块的布局，暨科技板块同样得到了广大机构投资者的青睐。
　　总而言之，2019年以来，我们认为经济和市场环境大致有如下几个特征：一是全球经济增长有下行压力，由此导致了包括美国在内的主要经济体市场利率不断下降，很多国家都处在了“负利率”环境中，盈利稳定性好的权益资产稀缺性日益突出。二是中国经济虽然也有下行压力，但韧性很强，并没有出现经济陡降的情况，工业品价格指数保持稳定，这也是A股消费股龙头公司能够保持盈利稳定性的重要宏观经济基础。三是贸易摩擦从贸易领域不断扩大向科技等非贸易领域，科技领域的国产替代和自主可控成为了市场共识。
　　在前述经济和市场环境的影响下，我们看到A股市场最显著的行情特征，是消费和科技龙头公司绝对占优，股价表现非常突出，买消费和医药是为了规避贸易摩擦对经济的负面影响，买科技是看到了贸易摩擦中带了的中国产业机会。今年指数层面上证综指的累计涨幅在19%左右，而结构性行情更是异常靓丽，食品饮料和电子这两个行业的行业指数都已经分别有了69%和53%的全年涨幅。
　　基于上述判断，如果后续中美的经贸磋商能够朝着解决问题的方向往前走，对中国经济、美国经济和全球经济都将有积极正面的影响，这将有助于减轻全球经济的下行压力，维持中国经济的相对韧性。因此，我们认为，第一，经济的韧性还在、盈利的稳定性仍在、自主可控国产替代的趋势未变，消费和科技龙头占优的大方向不会有变化。第二，一些前期对于出口、经济、汇率等因素，股价预期和调整较为充分的品种，可能会有修复性的机会。
　　综上，我们继续维持10月投资策略的观点，市场主线依旧是消费和科技龙头，边际上建议增配一部分低估值品种。从过去几年的历史经验来看，出现过多次金融地产板块年底逆袭的情况，而每每这种情况出现时，都可能引起行业相对收益出现较大变化。
　　风险提示：经济增长不及预期，基本面出现严重恶化