国信证券-宝钢股份-600019-2019年3季报点评：高矿价拉高成本，三季度盈利下滑-191028

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　　汽车板价格低迷，高矿价拉高成本，公司业绩同比回落
　　2019年前三季度，公司累计完成商品坯材销量3545.8万吨，累计成本削减47.7亿元，超额完成年度目标，实现营业总收入2172.10亿元，同比下降3.73%；实现归属于母公司所有者的净利润88.74亿元，同比下降43.65%。第三季度单季，公司实现营业总收入761.23亿元，同比下降1.01%，环比增长0.68%；实现归属于母公司所有者的净利润26.87亿元，同比下降53.17%，环比下降22.36%。
　　三季度单季产品销售量价降
　　三季度，随着铁矿石价格的回落，钢材价格全面下降。三季度单季公司生产钢材1197万吨，较二季度下降3万吨；销售钢材1092万吨，较二季度下降9万吨。产品平均售价4285元/吨，环比下降1.9%，其中板带材平均售价4179元/吨，管材平均售价6458元/吨。
　　冷轧价格企稳，静待下游改善
　　三季度，相对于螺纹钢和热卷价格下降情况，冷轧价格基本稳定，冷热系间价差拉大。上海地区三季度螺纹钢、热卷、冷轧均价分别为3810.8元/吨、3747.6元/吨、4240.5元/吨，环比二季度分别下降5.6%、5.0%、0.7%。从汽车行业来看，从去年下半年，汽车产销量进入负增长以来，近几个月降幅开始收窄。9月，中汽协数据显示汽车产量220.9万辆，同比下降6.24%；汽车销量227.1万辆，同比下降5.15%。后期，随着汽车库存的持续消化以及消费政策的预期，车市企稳预期提升，或改善冷轧板低迷的现状。
　　风险提示：钢材消费大幅下行。
　　投资建议：维持“增持”评级
　　考虑到公司行业龙头地位，产品高端，盈利能力强，且四大基地协同降本效应不断发挥，在冷轧价格企稳的背景下，预计公司2019-2021年收入2917/2932/2980亿元，同比增速-4.4/0.5/1.6%，归母净利润119.4/136.6/153.8亿元，同比增速-44.6/14.4/12.7%；摊薄EPS为0.54/0.61/0.69元，当前股价对应PE为10.9/9.5/8.4x。公司分红稳定，估值存在修复空间，维持“增持”评级。