华泰证券-TMT行业一周谈之传媒：未成年人网游时间管理影响研究-191027

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　　本周观点：关注龙头公司可能的抱团行情及双十一、区块链等主题机会
　　市场风险偏好有所下降，关注部分细分领域龙头公司，有可能出现抱团行情，同时关注双十一、区块链等主题性机会。分行业看：1、游戏景气度较高，继续关注龙头完美世界、吉比特，主题关注顺网科技；2、部分龙头标的有望出现抱团行情，关注分众传媒、新媒股份、中信出版、蓝色光标等；3、电影及院线关注光线传媒、中国电影、万达电影、华谊兄弟等；4、主题方面，双十一临近，关注电商类标的值得买、壹网壹创等；广电类标的，如广电网络、贵广网络、华数传媒等；以及区块链标的；5、出版关注凤凰传媒、中南传媒、中信出版。
　　《未成年人保护法》拟修订，未成年人使用网游将实行时间管理
　　10月21日，《未成年人保护法(修订草案)》提请十三届全国人大常委会审议。在游戏方面，修订案提出将新增“网络保护”章节，在网络保护理念、未成年网络防沉迷以及相关企业责任方面进行细化。草案规定对未成年人使用网络游戏实行时间管理，具体办法由国务院规定。草案也对企业服务进行了规定，主要包括禁止诱导未成年人沉迷，网络服务需增设相应的时间和权限管理，限制未成年人消费，为监护人提供必要便利等内容。
　　重度未成年用户占比不高，政策影响范围较小
　　根据伽马数据统计，2019年1-6月中国游戏用户中，18岁以下玩家占总玩家的比例大概在23.1%，总体比例较小；根据互联网络信息中心发布的《2018年全国未成年人互联网使用情况研究报告》，截至2018年7月31日，我国未成年网民约1.69亿，其中日均上网超过3小时的未成年网民占比为13.2%。因此从规模上来看，本次立法主要影响的重度网络用户可能在2200万人（1.69*13.2%）左右，考虑到并非所有重度使用者都是游戏玩家，影响的游戏重度玩家规模可能会进一步减少。
　　预计对经典游戏冲击较小，新兴品类冲击较大
　　我们认为经典IP类游戏更多靠多年玩家基础来进行运营，这类游戏的玩家相对较为稳定，且未成年玩家较少，受到此政策的影响可以忽略。新兴的游戏类型相对容易受到冲击，尤其是热度较高的MOBA及“吃鸡”游戏。根据伽马数据，对两类游戏感兴趣的未成年玩家分别占比68.3%、61.9%。
　　主流厂商早有应对，腾讯有望成为标杆
　　对于全社会密切关注的未成年人游戏保护问题，各大型厂商均早已推出未成年保护机制。腾讯从2017年年初开始，先后推出了“成长守护平台”、“健康系统”和“主动服务工程”，率先应用“公安实名检验”、“人脸识别验证”等新技术，来提供多重保障；网易也在19年1月全面升级手游未成年保护体系：游戏严格限时、全面实施21：30-8:30宵禁、升级“网易家长关爱平台”，首批覆盖了《率土之滨》、《梦幻西游》、《阴阳师》等15款热门游戏。
　　风险提示：政策监管进一步加严、新游未按计划上线。