天风证券-久远银海-002777-业绩略超预期，扣非利润持续高增长-191028

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　　事件：
　　10月27日晚间，公司发布2019年三季报：前三季度，公司实现营业收入4.95亿元，同比增长17.57%，实现归母净利润0.84亿元，同比增长41.69%，实现扣除非经常性损益的净利润0.80亿元，同比增长52.10%。
　　点评：
　　业绩略超预期，利润持续高增长
　　公司第三季度实现营业收入1.55亿元，同比增长23.30%。实现归母利润2232万元，同比增长39.50%，实现扣非净利润1938万元，同比增长46.54%。业绩高速增长，略超预期。公司利润增长远超收入增长的核心在于业务结构优化（低毛利率的系统集成业负增长，高毛利率软件业务高速增长），导致毛利率上升所致。2019Q3公司毛利率53.76%，较2018年同期46.05%增加7.71pct。
　　医保信息化、民政信息化建设大幕开启，公司有望成为最大赢家
　　今年5月，国家医保局信息化平台招标完成，医保信息化建设大幕开启。公司中标医保局信息化核心平台，有望成为本轮医保IT建设最大赢家。6月以来，湖南省率先提出医保IT建设规划，海南、内蒙古等省份已相继进行医保IT建设可行性研究招标，地方医保信息化建设正式开启，后续市场有望加速推进。去年，金民工程一期建设开启，金民工程空间广阔。公司作为大民生领域的领导厂商，且中标国家核心平台，有望在金民工程建设中大放异彩。
　　投资建议：考虑到公司在医保、民政信息化建设大潮中的突出优势，以及业务结构的优化改变（低毛利集成业务负增长，高毛利软件及运维业务高速增长），我们将公司2019-2020年收入由11.25、14.57、18.71亿元调降至10.16、12.31、15.65亿元，将公司净利润由1.58、2.12、2.78亿元调升至1.66、2.29、3.21亿元，看好公司业务前景，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策