东兴证券-大消费行业2019年10月第四期周报：养殖企业盈利兑现，双11将近关注化妆品产业链-191028

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　　食品饮料：中报再次确认分化趋势，高成长细分赛道无惧波动
　　白酒板块，本周秋糖会结束，市场动销反馈好于先前预期，但从秋糖来看，白酒内部出现分化，高端白酒市场确定性依旧，次高端白酒分化加剧，这也与陆续披露的三季报相符。调味品方面，基础调味料受经济周期影响较小、市场空间大等因素利好，业绩具备较强确定性，复合调味品预计未来2-3年仍将维持高速增长。重啤和珠江三季度销量表现基本持平，营收端靠产品结构升级录得小幅上涨，但利润端增速依然强劲，产品结构升级将是推动行业盈利能力持续改善的主要驱动力。天津秋糖会乳制品板块反馈，主要招商产品为乳酸菌饮料、植物蛋白饮料等。伊利集团健康饮品事业部参与秋糖，主要为旗下伊刻活泉发展经销商，保守估计冬季饮用水淡季过后将会实现较大规模放量。长期看好伊利股份价值，建议关注新品放量情况。
　　重点推荐：泸州老窖、贵州茅台、伊利股份、天味食品、桃李面包、绝味食品、青岛啤酒、重庆啤酒、安琪酵母
　　社会服务：宋城演艺主业增长提速，季报关注板块龙头表现
　　宋城演艺主业增长提速，季报关注板块龙头表现，继续推荐免税、酒店、人工景区和职业教育。教育板块，2020年国考143.7万人过审，过去十年报考人数基本稳定在140万上下。在职业教育迎来拐点式发展、政策持续利好的大背景下，我们长期看好职业教育发展。酒店板块，华住Q3经营数据持续筑底，低基期及龙头市占率持续提升背景下，看好Q4行业数据改善。免税板块，政策支持和规模效益双轮驱动，加之市内店向国人开放政策预期渐近，预计公司将持续收益。景区板块，宋城演艺Q3单季归母业绩同增24%，主要系丽江延续高增，桂林张家界好于预期，公司项目储备丰富，政策扶持下公司将充分享受行业红利，国有自然景区二次降价风险仍存，我们继续推荐确定性强、盈利性好的人工景区。
　　重点推荐：中国国旅、首旅酒店、宋城演艺、中公教育
　　商贸零售：行业集中度提升加速，重点关注各细分板块龙头企业
　　超市板块，行业格局分化，龙头企业市占率加速提升。当前CPI推动下必选消费稳健增长，叠加龙头企业转型变革提升竞争力，凭借自身优势提高市场份额。电商板块，看好未来低线地区人口渗透率的提升所带来的新增人口红利，以及电商龙头自身对于供应链的整合。黄金珠宝板块，龙头企业渠道、品牌、产品结构优势凸显，市场份额加速集中。消费升级趋势下，钻石渗透率提升及个性化穿搭需求提升，叠加婚庆市场和节庆因素催化，钻石饰品消费或将进一步回暖，龙头企业渠道优势显著有望最先收益。
　　重点推荐：永辉超市、周大生、老凤祥、阿里巴巴、拼多多
　　农林牧渔：养殖企业盈利兑现，动保行业拐点已至持续推荐
　　本周猪价涨幅进一步扩大，全国生猪均价达到38.39元/kg，环比上涨20.94%北猪南运增多与屠企困损严重压价意愿强烈的共同作用下，北方猪价先涨后跌。农业农村部表示，年底前生猪产能有望探底回升。我们判断未来猪价持续高位将持续到2020年下半年，具备种源与防疫优势的企业已开始兑现高额盈利。
　　在现阶段，生猪养殖盈利带来的是产业链的全面改善，随能繁母猪存栏筑底，动保企业收入业绩边际改善具备极高的确定性。动保行业今年看预期，明年看盈利，增量看非洲猪瘟疫苗商用落地。
　　重点推荐：牧原股份、温氏股份、新希望、生物股份、中牧股份、普莱柯
　　纺织服装：运动品牌三季度经营数据陆续发布，行业景气持续继续坚定推荐
　　根据国家统计局发布的数据：2019年社零总额同比增长7.8%，限额以上服装类零售同比增长3.6%，仍显平淡。从阿里平台数据看，各个子行业自三季度以来出现弱复苏，女装行业增速由负转正，运动服饰8、9月份增速提至30%。过去两周运动品牌相继发布了三季度的经营数据，普遍维持较高增速，验证了行业的景气延续。推荐三条投资主线：首推运动鞋服景气带来的运动产业链的投资机会，包括优秀品牌和上游优质制造；龙头大众休闲服饰多品牌之路稳步前进，业绩确定高估值有望抬升；经营稳健、分红稳定同时市盈率较低的女装公司。
　　重点推荐：李宁、安踏体育、申洲国际、森马服饰、地素时尚
　　轻工制造：双11将近关注化妆品产业链，文化纸盈利持续修复
　　双11将近，产业链全线发力正当时。珀莱雅电商渠道持续强势，有望借双11再度点燃销售。丸美持续重点布局电商渠道，上市后首个双11将迎来电商放量。
　　百雀羚蝉联多届天猫护肤首位，其电商代运营商壹网壹创专注品牌运营，客户已拓展至佰草集、高夫、黑人牙膏等。伴随化妆品消费高景气，坚定看好本土品牌及产业链各环节参与公司，建议重点关注珀莱雅、上海家化、丸美股份及华熙生物、壹网壹创等。文化纸仍处于旺季需求助力涨价函落地+浆价低位运行的盈利修复阶段，建议持续关注。低浆价亦助推生活用纸业绩释放，中顺洁柔Q3业绩增速高达44.16%，看好公司渠道红利释放及双品牌协同发展前景。
　　重点推荐：中顺洁柔、顾家家居、珀莱雅、上海家化
　　风险提示：宏观经济下行，消费能力减弱，各行业相关风险等。