中银国际-银行业3季度持仓点评：持股环比回落，个股青睐中小银行-191028

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　　3季度银行股持仓环比回落，持仓占比仍然处于低位。在市场资金利率下行背景下，同业负债占比较高、基本面改善明显的城商行和股份行更受青睐，增持排名靠前。进入10月以来，行业基本面的稳健表现和估值切换价值存配置吸引力，使得板块重新获得增配。我们认为4季度板块持仓表现将环比改善，随着A股国际化脚步的加快，海外增量资金的持续流入也将利好银行，重视板块长期确定性配置价值。个股方面，个股推荐以平安银行为代表的股份行，以及基本面保持优异的招商银行、宁波银行。
　　报告要点
　　持股环比回落，预计4季度板块持仓将有所回升
　　截至2019年10月27日，A股基金19年三季报已发布并统计完毕。根据我们统计的股票型、偏股混合型基金重仓情况，3季末基金重仓股配置中，持有26家主要上市银行股的总市值占基金总市值比重较19年2季末下降0.48个百分点至3.23%。我们认为持仓占比下降的主要原因有：1）3季度时中美贸易磋商尚未取得实质性进展，宏观经济数据显示内部经济下行压力增大，持仓占比的下降反映出市场对银行资产质量的担忧；2）从市场配置偏好考虑，3季度市场风格更加关注电子、消费等成长型股票。尽管3季度银行板块处于低配水平，但行业基本面总体保持稳健，考虑估值切换因素，配置吸引力突出。因此我们可以看到10月份以来银行股重新获得增配，股价上涨取得优于大盘表现。展望整个4季度，我们认为板块持仓表现将优于3季度，而行业估值的持续上行，还需要相关宏观经济数据的改善加以印证支撑。
　　中小银行获增持青睐，基本面优质个股持仓排名稳定
　　从个体变动趋势来看，3季度银行仓位配置表现分化，机构主要对基本面表现优异的城商行，以及基本面改善明显、前期低估值的股份行进行了增配，我们认为这一定程度上也与市场资金利率下行背景下，同业负债占比更高的城商行和股份行息差压力较小有关。3季度获增持排名前三的分别是宁波银行、平安银行和南京银行，持仓占比分别提升了7BP/6BP/2BP至0.64%/0.34%/0.40%。而在前期获增配较多，估值偏高的招行及大行持仓有所下降。3季末持仓占比降幅前三的分别是招行、农行和工行，较2季度分别下降了41BP/8BP/5BP至1.24%/0.05%/0.21%。从绝对值上来看，截至3季度末持仓占比排名前五的分别是招商银行/宁波银行/兴业银行/平安银行/工商银行，排名与2季度保持一致，持仓占比分别为1.24%/0.64%/0.45%/0.34%/0.21%。
　　风险提示
　　1、经济下行导致资产质量恶化超预期。银行作为顺周期行业，行业发展与经济发展相关性强。宏观经济发展影响实体经济的经营以及盈利状况，从而影响银行业的资产质量表现。如果经济超预期下行，银行业的资产质量存在恶化风险，从而影响银行业的盈利能力。目前中美贸易摩擦持续，宏观经济存不确定性，后续仍需密切关注经济的动态变化。
　　2、金融监管超预期。2017年以来银行业严监管持续，已实现对银行表内外业务监管的全覆盖，行业规模增长放缓、“去杠杆”进程提速。同时，银监会和保监会合并将增强监管的统一性和协调性，提升监管有效性，各类监管细则文件有望加速落地。如果严监管超预期趋严，行业的业务发展可能受限，从而影响净利润增速。
　　3、中美贸易摩擦进一步升级。中美贸易战发展方向摇摆不定，进一步增加了投资者对国内经济前景的担忧。