东莞证券-博世科-300422-2019年三季报点评：Q3净利润增速提升，在手订单充足-191028

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　　事件：博世科发布2019年三季报，前三季度实现营业收入24.28亿元，同比增长28.36%，归母净利润2.44亿元，同比增长39.24%，扣非后净利润2.40亿元，同比增长35.37%。
　　点评：
　　Q3净利润增速提升，环比改善。公司收入实现较快增长是净利润增长的主要原因；前三季度毛利率31.49%，同比上升1.58个百分点；期间费用率16.52%，同比上升2.49个百分点，主要是研发费用和财务费用增长较快，分别同比增长75.36%和75.77%。净利率9.94%，同比上升0.81个百分点。经营性现金流-2.32亿元，同比增长7.23%。其中第3季度实现收入9.09亿元，同比增长22.23%，环比增长3.4%；归母净利润1.02亿元，同比增长48.68%，环比增长45.35%。
　　订单储备充足有望支撑业绩持续增长。公司新签订单主要以EPC、EP及专业技术服务为主，主要集中在工业污水、市政管网、土壤修复、设备销售、专业技术服务等支付周期短、资金回笼有保障、民生属性较强的订单。这类订单一般能够按节点付款、回款有保障。前三季度新增合同额25.19亿元（新增EPC、EP类合同额19.77亿元，占比78%）。其中水污染治理合同额10.40亿元，供水工程合同额1.83亿元，土壤修复合同额3.38亿元、二氧化氯及清洁化生产业务合同额7.06亿元，专业技术服务合同额1.26亿元，其他业务合同额1.26亿元。截至目前在手合同累计103.61亿元，其中水污染治理合同额68.29亿元，供水工程合同额12.83亿元，土壤修复合同额5.31亿元，固废处置合同额6.10亿元，二氧化氯及清洁化生产业务合同额7.24亿元，专业技术服务合同额2.2亿元，其他业务合同额1.64亿元。在手PPP订单106.34亿元，其中公司作为社会资本方控股的在手PPP订单57.92亿元；EPC、EP类在手订单31.8亿元；运营类项目在手订单11.39亿元；专业技术服务类在手订单2.2亿元。
　　定增事宜进行中，成功募资将缓解资金压力。前三季度公司长期借款同比增长38%，资产负债率继续上升至77.25%，较上年末上升3.6个百分点，存在一定的资金压力。公司拟定增不超过7000万股A股，募集资金总额不超过7.1亿元。定增事项尚需证监会核准，若募资成功将一定程度缓解资金压力，有助于保障在手项目开展。
　　投资建议：维持谨慎推荐评级。预计2019-2020年EPS分别为0.92元、1.26元，对应PE12倍、9倍，维持谨慎推荐评级。
　　风险提示。项目进度低于预期、现金流紧张、项目拓展低于预期。