国信证券-蓝色光标-300058-2019年三季报点评：出海业务高增长，海外平台助力二次腾飞-191028

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　　前三季度业绩高增长，Q3增速亮眼
　　1）公司前三季度实现营业收入197亿元、归母净利润6.28亿元，同比分别增长15.79%、52.12%，对应全面摊薄EPS 0.27元，符合市场及我们预期（公司预告净利润6-7亿元）；其中Q3单季度实现营业收入79亿元、归母净利润1.6亿元，同比分别增长27.6%、63.6%；对应全面摊薄EPS 0.06元。前三季度业绩高增长一方面在于出海业务高增长，另一方面在于可供出售金融资产公允价值变动收益（约3亿元）。
　　2）Q3公司毛利率同比、环比分别下降1.9、2.2个pct至8.1%，主要在于毛利相对较低的出海业务及数字营销业务占比持续提升；费用率亦同比有所下降，销售费用率和管理费用率分别同比下降1.4、0.7个pct至2.1%、2.8%。
　　出海业务带动收入高增长，构建海外上市平台助力二次腾飞
　　1）公司前3季度实现营业收入197亿元、同比增长16%，其中Q3单季度实现营收79亿元，同比增长63.6%、环比增长29%；公司营收高增长一方面在于去年同期较低的基数，另一方面在于公司国际化战略推动下出海业务持续高增长。展望未来，国内企业国际化扩张需求持续释放的背景下，公司出海业务有望持续保持较高增速，长期成长可期；
　　2）公司8月底公告全资子公司蓝标国际拟将旗下4家控股子公司Vision7、WeAreVerySocial、FuseProject、Metta的全部股权以及公司持有的控股公司Madhouse 81.91%股权注入在纽交所上市的Legacy Acquisition Corporation的特殊目的收购公司，交易完成后公司将持有其44.4%股权。通过次交易，公司将获得美国市场资本运作平台、丰富公司资本运作手段并有助于加速公司国际化扩张，同时也将有助于降低公司商誉风险。
　　投资建议：看好国际化及智能营销潜力，维持“增持”评级。
　　我们预计公司2019/20/21年净利润分别为8.05/8.51/9.73亿元，对应全面摊薄EPS分别为0.37/0.39/0.45元，当前股价分别对应同期19/18/16倍PE；我们持续看好公司国际化拓展及向智能营销布局潜力，在当前较低的估值水平之下继续维持“增持“评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，应收账款风险，商誉风险等