东兴证券-中教控股-0839.HK-高教职教并举，并购整合凸显龙头优势-210927

《东兴证券-中教控股-0839.HK-高教职教并举，并购整合凸显龙头优势-210927（22页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-中教控股-0839.HK-高教职教并举，并购整合凸显龙头优势-210927（22页）.pdf（22页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

高教龙头稳中求进，享受行业发展红利。

中教控股拥有12所国内院校，并布局英、澳，在校学生规模突破25万人，是中国在校学生人数最多的上市高教公司。

政策推动行业内独立学院转设加速，目前公司旗下4所独立学院已经全部实现转设。

独立学院转设有望增厚单校盈利，预计除锦城学院外的3所学校每年通过管理费节约为公司带来利润增厚约1亿元。

此外，在稳就业背景下国家持续推进职业教育发展与专升本扩招。

专升本扩容实现以量助收，20/21-21/22学年公司专升本计划招生分别同比大幅增长300%、73%，专升本学生规模快速扩张，将助力公司收入规模进一步扩大。

量升价提，双轮驱动内生增长。

①在校生人数内生持续增长，其中18/19学年内生增长1.43万人，同比增11.8%。

②公司凭借过硬的教学与人才培养质量，持续优化定价策略，20/21学年生均学费及住宿费同比增28.8%；提价同时，普通本科报到率达94.3%，历年最高。

③大湾区推进新校区扩建计划，两校区一开始陆续投入使用，预计共能带来4.8万人的新增学生容量，有望驱动公司办学规模的进一步扩大。

④发展继续教育，突破校区空间束缚。

上市以来，公司继续教育在学人数维持10%以上增速，其中18/19学年大幅增长76%，为学生数量和教育资源利用率打开了增长空间。

高效并购与标准化整合管理，推进外延式扩张。

在《民促法》等政策变化与高校集中上市融资背景下，行业近几年迎来并购整合潮，公司依托专业的并购团队、畅通的融资渠道支撑，上市后已连续收购9所民办院校。

布局区域具备人口规模大、毛入学率低的特征，高等教育需求缺口为学校后续发展奠定基础；所并购学校办学规模普遍较大，9所院校共计并入16.8万名学生，平均每校超1.86万人；深化海外布局，推动国内、国际业务协同发展。

在整合管理方面，公司拥有两项ISO认证的标准化管理体系，帮助集团实现在线管理教学、招生及学费支付等，提升教学质量与运营效率。

作为行业龙头，公司并购成功率高、整合效果好，并不断积累优势进一步吸引优质标的。

盈利预测与投资评级：短期关注独立学院转设后的发展情况以及新并购资源整合，中期看公司并购扩张、校园扩建、学费提升等多方面带来的外延内生的成长能力，长期关注学校教学质量、运营效率提升与品牌建设。

我们预计公司2021-2023财年净利润分别为14.4、18.3、21.9亿元，对应EPS分别为0.63、0.79、0.95元。

当前股价对应2021-2023年PE值分别为21、17、14倍。

首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：政策风险，外延并购的不确定性，海外院校地缘政治风险。