国信证券-中新赛克-002912-2019年三季报点评：盈利水平快速恢复，全年增长可期-191028

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　　公司发布2019年三季报：2019年前三季度实现收入6.10亿元，同比增长28.51%；归母净利润1.76亿元，同比增长12.67%。三季报业绩预告盈利同比增长10%~20%，实际业绩在区间内，整体符合预期。
　　季节性因素带来的业绩不确定性疑虑逐步消除
　　公司业绩释放的季节性很强，Q1由于收入增速较低，导致净利润负增长，为全年的业绩增长带来较大不确定性。随着Q2、Q3收入增速的恢复以及收入体量的扩大，公司净利率逐步恢复至正常水平，Q3的净利率已经达到了28.86%的高水平，带动净利润环比的大幅改善。目前，净利润增速同比已经达到了13%左右，后续有望继续上升，全年的高增长可期，市场对于公司业绩增长的疑虑逐步消除。
　　宽带网业务继续大幅提升，带来毛利水平持续走高
　　公司中报中提到，此前中标的接近的5亿的中国电信侧配套工程项目，目前正在执行中，上半年已经确认了1.42亿元，还有3.53亿元的收入待确认，我们认为宽带业务收入的持续大幅增长，是下半年公司的重要业绩来源。且宽带业务毛利率较高，带动了整体业务毛利率水平来到历史较高点。截止Q3，公司毛利率达到了82.53%的高水平，全年有望创历史新高。
　　看好网络安全领域景气度提升与需求长逻辑，维持“增持”评级
　　供给层面，政府对于网络安全的重视程度不断提升，2019年的网络安全宣传周于9月份刚刚结束，围绕金融、电信、电子政务、电子商务等重点领域和行业网络安全问题进行宣传教育，预计后续对网络安全治理的项目招标会加快落地。
　　需求层面，随着5G技术的不断成熟和商用落地，网络环境将日益复杂，数据流量将指数增加，带来网络安全隐患的大幅上升，对网络空间安全防护提出了更高要求，将进一步刺激政府相关投资的加快落地。
　　我们看好网络安全细分领域在5G新周期的行业景气度，看好公司的质地和在新一轮周期中的受益程度，预计2019-2021年公司归母净利润为2.83/4.20/5.95亿元，对应PE38/26/18倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　信息安全订单不达预期风险，毛利率下滑风险，业务开展不达预期风险