中泰证券-光环新网-300383-业绩符合预期，IDC向全国重点区域布局-191028

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　　投资要点
　　公告概要：公司发布2019年三季度报，前三季度实现营业收入53.82亿元，同比增长20.07%，归属上市公司股东的净利润6.11亿元，同比增长28.65%，扣除非经常性损益净利润同比增长28.87%。
　　业绩符合预期，IDC增长平稳，AWS降价导致阶段性收入增长放缓。公司三季度数据中心规模不断扩大，在北京和上海地区的投产总机柜数达3.6万个，客户上架率逐步提升。单三季度，实现营业收入19.26亿，同比增长13.27%，归属上市公司净利润2.19亿元，同比增长19.71%，基本符合预期。公司新项目处于不断新交付和上架过程中。前三季度，预计IDC收入约13亿，云计算相关约收入40亿，其中AWS云计算收入约17亿，中国区域Amazon EC2新一代5系列降价27%-49%，导致营收增长放缓，AWS中国区的服务和功能不断完善，性价比不断提高，用户量增长30%-40%以上。公司联合一致行动人收购昆山美鸿业63%股权，拓展昆山云计算基地项目，计划总投入金额24.81亿元，建设1.44万个2N标准机柜，可提供28万台服务器的云计算服务能力。项目满负荷运营后预计年营业收入可达10.99亿元，净利润可达3.47亿元。
　　围绕京津冀和长三角加大布局，提升一线城市及周边IDC服务能力和市占率。除昆山外，2018年收购科信盛彩增加北京亦庄标准机柜约8100个，2019年3月拓展北京燕郊三期四期项目，预计可新增容纳2万机柜，7月拓展上海嘉定二期，规划建设4500个标准机柜，容纳9万台服务器。公司不断扩大数据中心资源储备，抢占京津冀和长三角地区发展所带来的市场先机，通过投资和并购今年新增IDC储备项目共计约3.9万机柜。公司上半年投产数据中心规模不断扩大，在北京和上海地区的投产总机柜数超过3万个，客户上架率逐步提升，IDC业务稳步增长，云计算业务保持增长势头。预计2020年投产数据中心规模将达到5万个，投产加储备机柜规模达到近10万个，为公司业绩形成强有力的支撑。我国一线地区对IDC采取集约化管理，严控高能耗数据中心建设，北上广深受政策限制，部分数据中心需求向中心城市周边地区外溢。核心城市及周边地区具有充足稳定的供电条件、较低用地成本，规模化、集中化高质量的数据中心选址将成为稀缺的优势资源。
　　成立子公司提升云计算本地化服务能力，加大市场化拓展力度。国内企业使用云计算等新技术的比例在逐渐加大，国内云计算市场目前处于高速发展阶段。子公司光环有云荣升为AWS全球最高等级咨询合作伙伴，一直专注并深耕于提供AWS的专业顾问咨询服务与技术支持，包括云端迁移、部署、DevOps、大数据、云端托管运维服务(MSP)，客户行业横跨快消、游戏、教育、金融业等。2018年成立光环云数据子公司，专注于云计算服务与营销，为公司运营的AWS云服务提供包括直销和渠道销售AWS产品与服务、AWS相关解决方案与服务集成、AWS生态系统服务支持与推广等全方位的营销与服务支持，加速云计算业务发展。在交付支持方面，光环云数据也初步完成了五大产品线的构建工作，分别是AWS全线产品、光环云网、光环云学院、光环混合云、光环云运营服务。
　　投资建议：光环新网数据中心布局一线城市及周边区域，运营机柜规模放量，业绩确定性较强。云计算承接AWS中国业务，子公司提升云计算本地化交付和服务能力，加大市场化拓展力度。我们预计公司2019-2021年的净利润分别为8.53亿/10.98亿/13.68亿，EPS分别为0.55元/0.71元/0.89元，对应2020年PE=26X，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：IDC上架进度低于预期的风险；AWS中国发展不及预期的风险