国信证券-移为通信-300590-2019年三季报点评：增长稳定毛利提升，期待进一步增长-191029

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　　公司发布2019年三季报：实现营业收入4.33亿元，同比增长42.21%，归属于股东净利润9926万元，同比增长20.36%。符合此前预期。
　　Q3收入重回高增长
　　公司Q1收入增速80%，Q2收入增速23%，Q3收入增速37%，重回高增长。收入增速的波动服务较大，一方面和基数有关，另一方面和公司的订单制业务有关。总体来看，公司公司巨大部分业绩的车载类业务，保持平稳增长，带动公司整体收入增速Q3达到了42%，较为符合一直以来的高增长特性。
　　毛利率大幅改善
　　公司Q3毛利率达到了49%的高水平，接近了历史高点。公司上半年毛利较低的原因为个别低毛利订单的拖累影响，随着公司业务体量的放大，该影响会逐步消除，因此Q3毛利率环比大幅改善。此外，公司一直以来毛利率下滑主要是新开拓了一些低毛利的订单，造成了毛利率的结构性下滑，传统车载业务毛利率一直较为稳定。下半年以来公司新拓展的业务进度较为缓慢，因此整体毛利率下滑的效应不太显著。
　　加大投入，保证后续增长
　　公司Q3销售费用率和研发费用率提升都较为明显，表明公司在市场端和产品端加大投入力度，为后续增长做铺垫。
　　一方面，传统的车载、物品业务面临4G网络制式向5G网络制式的升级；另一方面，公司新开拓了业务线，均要求投入更大的人员和费用。
　　看好后续发展，维持“增持”评级
　　我们认为，公司在产品端、市场端的准备已经初步落地，资金面良好，管理层进取精神强，潜在业务众多，市场空间较大。我们看好公司的长期发展，预计公司2019/2020/2021年净利润分别为1.55/2.05/2.76亿元，对应35/26/19倍PE。从和行业估值对比的角度看，公司估值目前处于平均以下水平。而物联网行业整体处于快速增长期，我们认为估值有较大向上空间，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　物联网发展不达预期风险；公司业务海外拓展不达预期风险；市场竞争加剧风险