国信证券-日科化学-300214-2019年三季报点评：业绩大幅增长，龙头强者恒强-191029

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　　2019年三季报业绩大幅增长，增速符合预期
　　公司发布2019年三季报，业绩同比大幅增长。2019年前三季度公司实现营收17.2亿元，同比增长68%；归母净利润1.17亿元，同比增长37%；扣非归母净利润1.16亿元，同比增长192%。Q1、Q2和Q3分别实现营收5.1/5.8/6.4亿元，同比分别增长165%/78%/25%。分别实现归母净利润0.26/0.44/0.47亿元，同比分别为-25%、+91%、+68%。前三季度实现ROE为6.9%，同比增加1.6pct；前三季度EPS为0.28，同比增长40%；预收账款0.21亿元，同比增长133%，主要由于销量增加，预收客户货款增加所致。业绩快速增长来自公司产销量增加和产品售价提升。行业供需收缩带来较高的价格弹性。公司作为行业龙头通过提升市占率不断扩大竞争优势，营收和扣非净利润有望延续高增长态势。
　　 2019前三季度，公司新产能持续放量，细分行业龙头强者恒强
　　2019前三季度，公司新产能持续放量，细分行业龙头强者恒强。公司业绩大幅增长主要受益于“日科橡塑年产10万吨塑料改性剂ACM及1万吨氯化聚氯乙烯CPVC”等项目产能释放。ACM、ACR、ACS等产品销量分别同比大幅增长，客户对公司新老产品的认可度不断提高；未来3年内，公司20万吨ACM和20万吨橡胶胶片项目、东营33万吨新型助剂项目（包含年产14万吨PMMA、10万吨ACS、4万吨ASA工程塑料、4万吨功能性膜材料及1万吨多功能高分子新材料项目）、以及50万吨PVC复合料项目将为公司带来更多新增盈利点。预计公司2021年新项目投产后，日科化学在CPE行业市占率有望提升至50%左右，成为细分行业的绝对龙头。
　　风险提示：ACM、ACR销售量低于预期，产品价格大幅波动。
　　投资建议：“买入”评级。
　　行业供给大幅收缩，ACM提价预期增强，对业绩影响弹性较大。公司作为行业龙头通过提升市占率不断扩大竞争优势，营收和扣非净利润有望延续高增长态势。预计2019-21年归母净利润1.61/2.34/3.04亿，对应EPS为0.38/0.55/0.71元，对应当前股价PE为21.5/14.7/11.3X，“买入”评级。