财通证券-卫宁健康-300253-医信业务高增长，创新业务有所改善-191028

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　　事件描述：公司发布三季报，1-9月实现营业收入11.98亿元，同比增长29.05%；归母净利润2.73亿元，同比增长41.73%；扣非后归母净利润2.36亿元，同比增长36.66%。从单季度来看，第三季度实现营业收入5.28亿元，同比增长39.71%；归母净利润1.11亿元，同比增长49.94%；扣非后归母净利润1.08亿元，同比增长75.52%。
　　订单持续高增，业绩加速释放
　　受益医疗信息化高景气，公司传统医信业务收入维持高增长，报告期内公司订单满手，订单更新速度和金额均呈上升趋势，展望全年业绩持续高增长无虞。根据医信邦、千里马等招标网的数据统计，2019年前三季度公司共统计到的订单数为170个，合计金额为9.65亿元，同比2018年前三季度增长了71.24%。其中，新增千万级订单33个，较去年同期增加了15个，无论从订单数量还是订单金额的绝对值均有明显的上升，订单的厚增为公司业绩呈现稳定增长奠定基础。随着政策持续落地，未来三年行业仍有望保持高景气，而公司作为医信领域龙头，业绩加速释放有望延续。
　　创新业务有所改善，看好未来发展前景
　　创新业务较中报有所改善，整体呈现加速态势。其中，创新业务平台主体卫宁互联网因建设费大幅增长、第三方支付公司返点费率大幅下调等原因导致其收入同比增长15.08%，较半年度增速2.17%明显加快；云药主体钥世圈收入同比高速增长，1-9月实现收入达1.27亿元，同比增速为223.15%，呈现加速态势。此外，上海金仕达卫宁软件科技有限公司，业务拓展也在持续推进，虽因投入加大导致亏损，但市场竞争力方面有所提升，今年以来其陆续中标了中国保险信息技术管理有限责任公司（中国保信）重要平台项目和国家医疗保障局重要平台项目等，为后续提速发展奠定了坚实的基础。
　　投资建议
　　我们预计公司2019-2021年净利分别达到4.24、5.64、7.73亿元，EPS分别为0.26、0.35、0.48元，对应PE分别为65.8、49.4、36.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示:政策落地低于预期；创新业务发展不及预期。