国信证券-光迅科技-002281-业绩保持平稳增长，利润率稳中有升-191028

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　　前三季度业绩保持平稳增长，Q3净利润环比提升明显
　　2019年前三季度，公司实现营收38.96亿元，同比增长6.46%，实现归母净利润2.66亿元，同比增长0.87%，扣非归母净利润2.39亿元，同比增长16.19%，业绩保持平稳增长，基本符合市场及我们预期。单三季度，公司实现营收14.17亿元，同比增长15.74%，环比增长12.46%，增速有所提升，实现净利润1.22亿元，同比下滑1.98%，但环比增长52.50%，提升明显。
　　5G主流产品完成验证，激光器芯片取得阶段性进展
　　光模块在通信设备总投资中约占6%-8%，4G时代，公司的光模块全球市场份额约为三成。目前公司在重点客户处完成5G主流产品验证和规模销售，完成多省份5G前传解决方案的推广和试用，面向5G前、中、回传光模块实现型号全覆盖；此外，面向5G和数通应用的25G激光器芯片取得阶段性进展，400G光模块完成样机开发。
　　毛利率与净利率稳中有升，经营性现金流净额有所下降
　　前三季度，公司综合毛利率和净利率分别为19.84%和6.11%，同比提升0.41pct和0.76pct，保持稳中有升的态势。经营性现金流净额为2520万元，同比下降31.38%，主要受预付款项增加等因素有关。
　　投资建议：看好公司在5G市场的战略布局，维持“增持”评级
　　我们看好公司在5G市场的战略布局，预计2019-2021年实现营业收入分别为56/66/79亿元，同比增速为14.3%/17.6%/19.4%，归属母公司净利润分别为3.82/5.19/6.61亿元，同比增速为14.7%/36.1%/27.3%，当前股价对应动态PE为48/35/28倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　中美贸易关系恶化，对上游光芯片实施禁运或对公司出口产品加征关税的风险；5G建设进度不及预期；光芯片研发、投产不及预期。