兴业证券-中航机电-002013-业绩稳步增长，预付款项大增或预示订单饱满-191028

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　　公司发布2019年三季报：营收82.77亿元（+4.15%），完成全年营收目标（123亿元）的67.29%；归母净利润5.67亿元（+12.59%）；扣非后归母净利润4.86亿元（+20.07%）；利润总额7.08亿元，完成全年利润总额目标（11.56亿元）的61.25%。
　　前三季度毛利率同比小幅增加助净利润提升。2019年前三季度，公司归母净利润增速高于营收增速，主要系毛利率24.13%，同比增长0.19pct所致。公司归母净利润增速低于扣非后归母净利润增速，主要系非经常性损益8083万元，较上年同期减少1784万元所致。
　　Q3毛利率同比减少影响当期净利润释放。2019Q3公司实现营收29.37亿元（同比+23.85%，环比+2.09%），为十三五以来Q3营收最高值，；归母净利润2.42亿元（同比+12.86%，环比-9.36%）。2019Q3公司归母净利润增速低于营收增速，主要系毛利率26.2%，同比减少1.76pct所致（环比+1.09pct）。
　　前三季度期间费用率与上年基本持平，Q3单季期间费用率减少。2019年前三季度，公司期间费用13.18亿元(+4.07%)，占营业收入比例15.93%，与上年的15.94%基本持平。2019Q3公司成本管控能力增强，期间费用4.65亿元（+3.77%），占营收的15.83%，较上年同期减少3.06pct。
　　预付款项大增，或预示公司订单饱满。2019年前三季度，公司预付账款余额为3.88亿元，较年初的1.99亿元增长95.11%,主要系公司采购货物预付账款增加所致，采购货物大增预示公司订单饱满，积极备产。存货50.7亿元，较年初增长22.24%。
　　我们调整盈利预测，预计公司2019-2021年净利润9.63/11.20/13.45亿元，不考虑可转债进一步转股，对应2019-2021年EPS为0.27/0.31/0.37元/股，对应PE为24/21/17倍(2019/10/25)，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：资产证券化进程低于预期；国产民机市场拓展不及预期，汽车业务销售不及预期。