信达证券-债券市场周度跟踪：12月贴现国债发行冲量，全年国债净融资与赤字差距或将减至4000亿-211211

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债券市场一级跟踪：本周地方债发行规模下降，利率债净融资2354.86亿元，环比大幅回落。

信用债净融资580.65亿元，较上周有所下滑。

一级招标方面，关键期限国债均略高于二级价格发出，仅2Y期需求有所回升，其余均有所下滑，5Y期下行幅度较大，国债市场需求总体相对一般；国开债均低于二级价格发出，其中1Y、10Y国开债市场需求较上期略有回落，3Y、5Y有所增加，国开债市场需求尚可。

年内剩余待发新增专项债约867亿元。

截至12月11日，地方政府新增专项债累计发行3.38万亿，年内剩余待发额度约867亿元。

其中，内蒙古、重庆、青海、吉林剩余待发规模较大。

截至12月15日，地方政府新增一般债剩余待发247亿元。

12月再融资债发行规模或低于千亿。

再融资债方面，下周12月15日计划发行2期共计113.12亿元的偿还存量债务的再融资债；而12月以来累计发行的偿还到期本金的再融资债仅累计发行160亿元，随着地方债到期规模的下降，预计12月地方政府再融资债发行规模可能低于千亿。

12月贴现国债发行加速，全年国债净融资较赤字差值可能缩减至4200亿。

12月以来国债发行有所加速，关键期限附息国债单期发行规模平均在620亿元，较上月的近600亿进一步增加；此外，12月所发行单期91D的贴现国债规模均从上月500亿提升至600亿。

若剩余两期贴现国债91D按600亿、182D按500亿估计，则12月国债发行规模或达7649亿元，那么全年国债实际净融资规模可能仍将低于中央赤字4200亿左右。

综合来看，12月政府债发行规模仍在万亿左右，考虑到期1375亿元后，12月政府债净融资规模或约8900亿元。

下周(12.13-12.17)一级市场预计将发行13只利率债，发行规模合计达1628.22亿元，考虑周五的贴现国债后，预计发行规模或达2228亿元，较本周实际发行规模3665.86亿元仍大幅下滑。

具体来看，根据截至12月11日所公布的数据，下周计划发行国债1460亿元，其中1年期、10年期附息国债各600亿元，50年超长期国债260亿元；此外，根据四季度国债发行计划12月17日仍有一期91D贴现国债，根据12月以来发行规律或也将在600亿元左右。

下周计划发行地方政府债168.22亿元，其中新增一般债27亿元、新增专项债28.1亿元、偿还存量再融资债113.12亿元；下周暂无政金债发行计划。

下周利率债将有715.79亿元到期，其中，国债到期302.1亿元，地方政府债到期71.79亿元、政金债到期341.9亿元。

风险因素：政府债发行不及预期。