华宝证券-钢铁行业周报：钢材消费环比转弱、贸易商主动去库-191029

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　　投资要点：
　　社库下降、厂库持平，消费环比转弱。上周螺纹钢、热轧板、普冷板产量环比减少0.46万吨、10.95万吨、1.78万吨。钢材消费回弱，上周螺纹钢、热轧、普冷消费环比减少30.03、3.95、4.4万吨。主要钢材社会库存下降59.93万吨。尽管上周消费绝对水平仍然维持在高位，但环比数据出现转弱趋势。从库存变化来看，上周主要来自贸易商主动去库，钢厂库存并未变化，贸易商采购力度的下降反映了其对后续的谨慎，信心趋弱。
　　到港量和疏港量双双下降、港口库存小幅增加，独立焦化厂的日均产量和库存环比增加。上周澳洲至中国铁矿石发货量环比减少187.1万吨；巴西铁矿石发货量环比减少8.7万吨；北方铁矿石到港量环比减少257.3万吨；进口铁矿石港口总库存环比增加112.42万吨；日均疏港量环比下降32.78万吨。上周独立焦化厂产能利用率环比增加1.04%，独立焦化厂焦炭库存环比增加5.3万吨，国内焦炭总库存环比减少2.21万吨。
　　钢材毛利环比小幅回落，十月以来热轧毛利持续维持低位。螺纹钢和热轧板卷现货价格持平，普冷下跌0.47%、镀锌下跌1.37。原料方面，铁矿石现货小幅上涨1.03%，普氏指数涨2.28%，天津港准一焦炭持平。上周螺纹钢测算毛利348.92元/吨，热轧测算毛利106.98元/吨，冷轧毛利毛利255.65元/吨；其中热轧毛利在十月以来，持续处在100-150元/吨的低位水平。
　　上周三大品种消费均出现环比下降，贸易商采取主动去库的策略，导致钢厂在环保限产的状态下，库存仍然环比持平；上周市场首现关于冬储讨论，整体反映贸易商信心趋弱。尽管全年存在供需弱平衡，但整体钢企供给体系的主动调整能力也在增强，亏损减产、盈利复产，钢材的供给决定价格上限，原燃料成本支撑下限，盈利维持在低位小幅震荡；但在成本端原燃料供需相对宽松的状态下，盈利中枢会有一定提升。建议继续关注细分行业，涉及生产油气开采用无缝钢管业务的上市公司，以及波动性较小、盈利稳定性较高的特钢类上市公司。
　　风险提示：GDP增速进一步下滑，下游房地产投资和基础设施建设、汽车的需求持续下降