东方证券-因子选股系列研究之六十：基于量价关系度量股票的买卖压力-191029

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　　研究结论
　　股票的任何一笔成交价格都是买卖双方撮合的结果，股票价格的变动与股票的买压与卖压密切相关，如果买压较大，价格大概率上涨，如果卖压较大，价格大概率下跌。
　　如果股票的买压较大，有投资者择机逢低买入，那么股票在价格低位的成交量相对较大，反之卖压较大，则股票在价格高位的成交量较大。反过来，我们也可以通过股票价格和成交量的关系去捕捉股票的买压和卖压。
　　投资者逢低买入或者逢高卖出是个自适应的过程，即使投资者不能够事先判断局部高位、或者局部低位，也能通过自己的交易行为实现。
　　价格和成交量的关系会影响股票成交量加权价格vwap的水平，基于这种联系，我们提出了APB指标用于捕捉股票的买卖压力，APB是等权加权均价和成交量加权均价之比的对数。
　　考虑到不同投资者交易的时间尺度有所差异，我们基于月度、5个交易日、日内三个时间尺度分别构建了APB_1m、APB_5d、APB_1d共3个度量不同时间尺度的买卖压力因子。
　　所有买卖压力因子均有显著的截面选股效果，过去一个月买压大的股票显著跑赢卖压大的股票，其中APB_5d在全市场中性化后的月度RankIC均值9.07%，IC_IR为4.59，多空月均收益2.26%，APB_1d月度RankIC均值7.87%，IC_IR为4.87，多空月均收益2.31%。
　　从因子表现来看，基于月度周期度量的APB因子弱于基于5日周期、日内的APB，所有的买卖压力因子在各个样本空间内表现差异不大，在大市值股票中也有十分强的选股效果，比如APB_5d因子在沪深300和中证1000中原始值月均RankIC均值分别为8.28%和9.16%。
　　同样基于日度数据计算的APB_1m和APB_5d相关性较高，但基于日内度量的买卖压力因子和基于日线度量的买卖压力因子相关性很低，两者之间可以很好相互补充。
　　从相关系数看，买卖压力因子和估值、成长、盈利等基本面相关因子几乎没有任何相关性，和流动性、反转、投机等技术面因子相关性也不高，回归剔除其他各大类因子后依然有显著的选股效果。
　　风险提示
　　量化模型失效风险
　　市场极端环境的冲击