国盛证券-南都物业-603506-业绩符合预期进军剧院物业扩展全新品类-191029

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　　事件：南都物业发布2019年第三季度报告。2019年前三季度实现营业收入9.02亿元，同比增长22.27%，归母净利润8659.54万元，同比增长31.41%，扣非净利润6623.97万元，同比增长32.08%。2019Q3实现营业收入3.17亿元，同比增长17.79%，归母净利润3055.57万元，同比增长30.08%。
　　点评：
　　营收保持稳健增长，三季度毛利率大幅提升。前三季度公司毛利率为23.94%，同比增长1.38pct，第三季度毛利率为27.3%，同比增长7.48pct。费用率方面：公司销售费用率为1.82%，较去年同期增长0.15pct，主要系公司加大市场拓展力度。研发费用率和管理费用率为9.56%，较去年同期下降0.96pct。财务费用率为-0.08%，较去年同期增长0.34pct。非经常性损益3535.92万元，主要系投资收益增加带动非经常性损益增长。
　　累计签约面积增长14%，奠定发展动能。公司发布2019年一至三季度主要经营数据，截至2019年9月30日，公司累计总签约项目471个，同比增长14.6%，累计总签约面积6028.97万平方米，同比增长14%，2019年1-9月公司新签物业服务项目47个，新签约面积约587.84万平方米；公司案场服务合同的新签数量为10个；公司顾问咨询合同的新签数量为1个。
　　切入剧院物业管理，服务业态全类型布局。公司先后承接了银泰城系列、绿地系列、阿里巴巴亲橙里、玉皇山南基金小镇、湖州影视城等一批知名项目后，近期承接杭州东坡大剧院物业管理，这是公司首次承接剧院物业管理工作，开拓全新的品类。至今，公司服务业态涵盖住宅、写字楼、商业综合体、产业园区、学校、特色小镇、政府共建项目等多种物业类型。
　　投资策略：我们预测公司2019-2021年净利润为1.1/1.29/1.49亿元，同比增长20.2%/17.1%/15.6%，EPS分别为0.82/0.96/1.11元。我们认为公司基础物业服务全国化布局、增值服务、公寓租赁项目持续发展，维持“增持”评级。
　　风险提示：劳务成本上涨风险、未能全部收回物业费风险、市场竞争加剧风险、房地产调控风险。