万联证券-康龙化成-300759-三季报点评报告：业绩持续加速增长，盈利能力提升-191028

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　　事件:
　　10月26日，公司公布2019年度三季报：2019前三季度公司实现营收26.26亿，同比增长29.03%，实现归母净利3.28亿，同比增长46.25%，实现扣非归母净利3.27亿，同比增长46.98%。其中2019Q3当季实现营收9.9亿，同比增长29.42%；实现归母净利1.67亿，同比增长54.59%，实现扣非净利1.7亿，同比增长60.68%。
　　投资要点:
　　公司业绩加速增长，盈利能力得到提升
　　2019Q3公司营收增速为29.42%，环比Q2、去年整体平均增速分别提升2.58、2.66个百分点，我们预计主要是生物分析业务的持续高增长以及CMC业务的持续放量作用。同时由于业务放量带来的规模效应，公司整体盈利能力不断提升：主营业务Q3毛利率为36.12%，相比18Q3及19Q2分别同比、环比提升1.41、4.58个百分点，当期归母净利率为16.87%，分别同比、环比提升2.69、4.62个百分点。尽管可能由于项目进展及订单因素会带来业绩的短期波动，但随着公司相关业务的持续快速放量以及带来的规模效应，未来公司整体盈利能力仍将稳步提升。
　　产业链服务范围不断拓展，股权激励实现利益绑定
　　报告期内，公司继续对宁波杭州湾生命科学园二期及天津园区三期工程加大建设投入力度，同时合并了南京思睿（临床CRO业务），公司在现有业务承接能力基础上，持续进行业务服务链的纵向拓展，同时不断提升产能，为公司后续业务发展提供保障。与此同时公司还公布了股票激励计划和期权激励计划：首次授予的激励对象共计242人，囊括公司中高层及技术骨干人员，通过股权激励及期权激励，实现了员工与公司的一致利益绑定，有利于保证公司业绩的长期稳健成长。
　　盈利预测与投资建议：预计2019-2020年，公司分别实现归母净利4.63亿、6.82亿，对应EPS分别为0.71元、1.04元；对应当前股价PE分别为77、52；继续推荐，维持“增持”评级。
　　风险因素：市场竞争加剧、新业务拓展不及预期的风险