国信证券-朗新科技-300682-2019年三季报点评：低估值龙头转型重组，B2B2C驱动成长-191030

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　　业绩符合预期，净利润大幅增长
　　2019前三季度公司实现营收12.84亿元（-7.80%），归母净利润5.95亿元（+2,042.41%），扣非归母净利润-1,694.32万元（+85.51%）；Q3单季公司实现营收4.90亿元（-18.45%），归母净利润3,697.53万元（+71.64%），扣非归母净利润3,398.70万元（+203.63%）。前三季度营收减少是易视腾科技智能终端出货量减少所致。由于今年公司成功收购邦道科技产生一次性投资收益4.99亿元，使得前三季度的投资收益达到5.29亿元（+1067.29%），导致归母净利润的大幅增长，除去这部分影响，归母净利润仍呈现了较大的增幅。前三季度，公司主营业务受电网招标节奏影响，有所下降，而收购标的邦道科技、易视腾业绩均实现较快增长，大概率完成甚至超出对赌。
　　泛在物联网招标正式开始，公司传统业务迎来拐点
　　国网公司在今年3月提出“泛在电力物联网”规划，在2019年第三批次国网信息化招标中，首次出现了泛在电力物联网示范项目招标，建设序幕拉开。公司作为电网营销系统龙头，在电力业务布局和市场份额方面具有灵性优势，将充分受益于本轮建设浪潮。报告期内，公司在物联采集、客户侧泛在电力发展等方面不断开展创新探索，并积极参与电力公司数字电网、网上国网、泛在电力物联网客户信息系统、综合能源服务发展等重大课题。
　　重组进军2C市场，引入蚂蚁金服强强合作
　　公司作为电力、燃气行业营销系统最大龙头，通过收购易视腾科技和邦道科技，并引入战略股东蚂蚁金服，转型进军2C业务，标的公司业绩均实现高速增长：公司与三股东蚂蚁金服深度绑定，在生活缴费（水电燃气）方面独家合作，邦道科技业绩增长有望大幅超出对赌；易视腾服务了约5000万互联网电视家庭用户，累计出货OTT智能终端约3000万台，运营业务不断增长。
　　风险提示：泛在物联网投资不及预期；2C业务拓展不及预期。
　　投资建议：首次给予“增持”评级。
　　预计2019-2021年归母净利润11.23/8.34/11.45亿元，同比增速740/-26/37%；摊薄EPS=1.65/1.23/1.68元，当前股价对应PE=14/19/14x。公司传统业务受益于泛在物联网迎来拐点，2C业务持续高增长可期，首次给予“增持”评级。