上海证券-万里扬-002434-2019年三季报点评：CVT配套国六车型陆续量产，业绩迎来拐点-191030

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　　公司动态事项
　　公司发布2019年三季报。
　　事项点评
　　业绩同比增速转正，期间费用率改善
　　公司Q3业绩迎来拐点，实现营业收入12.07亿元，同比增长13.19%，环比增长8.25%，归母净利润、扣非净利润分别为1.16亿元、0.95亿元，同比增速达30.79%、51.17%，环比持平、增长69.12%。Q3毛利率为19.62%，较去年同期下降0.33pct。期间费用率为11.03%，同比下降2.35pct，管理费用率、研发费用率、财务费用率均有不同程度改善。
　　CVT配套国六车型陆续量产，6MT供货长城汽车
　　上半年公司CVT产品配套的国六车型陆续量产，包括搭载公司CVT25的吉利远景SUV、帝豪GS、帝豪GL、远景S1和奇瑞艾瑞泽GX，以及搭载公司CVT18的吉利汽车远景X3。未来公司CVT产品将为比亚迪数款车型和一汽奔腾全系车型进行配套，6MT产品8月开始向长城汽车供应，产品销量有望持续提升。
　　受益“大吨小标”治理，G系列占有率大幅提升
　　“大吨小标”治理力度加大推动轻卡变速器产品升级，公司面向国六车型的G系列高端轻微型变速器市场占有率大幅提升，上半年部分主流轻卡市场占有率超过90%。公司轻卡AMT自动变速器产品和中重卡变速器产品各有多款车型正在开发，有望逐步投放市场。
　　投资建议
　　预计公司2019年至2021年EPS为0.36元、0.48元、0.61元；对应PE为22倍、17倍、13倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　下游客户汽车销售不及预期的风险；行业政策变化的风险等。