国金证券-中鼎股份-000887-业绩短期承压，新能源汽车领域布局加速-191029

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　　业绩简评
　　公司公布2019年三季报，2019前三季度实现营收、归母净利润及扣非归母净利润分别为81.82亿元、6.00亿元、5.45亿元，分别同比-6.5%、-42.9%、-44.5%。此外，EPS为0.49元。2019Q3实现营收、归母净利润及扣非归母净利润分别为26.00亿元、1.44亿元、1.27亿元，分别同比-2.0%、-58.7%、-60.9%。
　　经营分析
　　期间费用率高，业绩短期承压。（1）受行业景气度影响公司前三季度营收同比下降6.5%，毛利率较上年同期下降1.7pct至26.8%，短期业绩承压，预计随汽车行业景气度好转，公司营收有望环比改善。（2）销售/管理/研发/财务费用率分别为4.6%/6.6%/5.9%/0.7%，较上年同期的14.1%上升3.7pct，由于并购整合管理费用率上升幅度最大（+1.5pct）。（3）经营性活动净现金流同比增长17.7%至6.5亿元。（4）期末存货同比下降2.5%至22.2亿元。
　　内伸和外延的双轮驱动。公司通过在非轮胎橡胶制品的“冷却系统”、“降噪减振底盘系统”、“密封系统”、“空气悬挂及电机系统”四大领域确定了行业领先地位，下属子公司中鼎减震成为北京奔驰MRA2平台车型锻铝后轴控制臂连杆总成产品的批量供应商，未来营收增长可期。
　　积极布局新能源汽车领域，进入特斯拉产业链。公司在海外并购和扩张过程中对欧美先进技术工艺的引进消化吸收，同时今年进入AMK空气悬挂系统和电机、电控项目落地的建设期，中鼎胶管已与TFH全球体系逐步整合。公司作为特斯拉新能源车型电池冷却系统密封类产品的批量供应商有望受益于Model 3上海工厂投产。
　　盈利调整与投资建议
　　在车市低迷大环境下，预计公司2019-2021年归母净利润分别为8.61/10.68/12.82亿元，分别下调18%/12%/9%，对应EPS分别为0.71/0.88/1.05元。下调公司目标价11%至11.38元，对应2020年PE为13x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料橡胶价格波动；国内汽车整车销量增速减缓；新能源汽车产销量增速不达预期；贸易战影响关税与贸易；业务整合及落地不达预期。