国信证券-中国中铁-601390-2019年三季报点评：业绩高增长，订单回暖-191101

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　　业绩高增长，订单加速回暖
　　2019年前三季度公司实现营业收入5719亿元，同比增长15%；实现归母净利润155亿元，同比增长18.7%，扣非净利润148亿元，同比增长21%。分业务来看，基础设施建设实现营业收入4964亿元，同比增长17.8%；勘察设计实现营业收入113亿元，同比增长7.4%；工程设备实现营业收入128亿元，同比增长7.0%；房地产实现收入206亿元，同比增长13.2%。公司前三季度新签合同10,897亿元，同比增长14.5%；投资类业务新签合同额1513亿元，同比增长51%；新签订单提速，其中基建合同9082亿元，同比增长17.9%，铁路和市政增速较快；地产销售额421亿元，同比增长15.5%。海外新签588亿元，同比增长35%。截至三季度末，公司在手未完合同额为31,046亿元，较上年末增长7.0%，订单保障比达4.2倍，创新高。
　　经营稳健，负债率下降
　　公司2019年前三季度毛利率为9.81%，跟去年同期持平；净利率为2.93%，同比提升0.26pct。期间费用率为5.79%，同比下降0.10pct，其中管理费用率下降0.03pct至4.60%，财务费用率下降0.12pct至0.66%，销售费用率提升0.06pct至0.51%。资产负债率为77.28%，同比下降1.37pct。实现经营性净现金流-409亿，现金流流出略有增多，去年同期为-327亿元。
　　收入保持高增长，Q3净利润大幅增加
　　分季度来看，公司18Q4、19Q1、Q2、Q3分别完成营收2447亿元、1603亿元、2016亿元、2100亿元，分别同比增长10.67%、7.97%、20.25%，16.88%；实现净利润41.5亿元、38.4亿元、66.7亿元、49.6亿元，同比增长-17.45%、20.21%、4.96%、42.13%。收入保持高增长，三季度利润大幅增加。
　　投资建议：基建龙头，维持“买入”评级
　　基建投资已经触底反弹，公司在手订单充沛，我们维持之前的盈利预测，预计19-21年EPS为0.84/0.96/1.11元，当前股价对应PE分别为6.9/6.0/5.2倍。介于公司的行业地位及交通强国战略的实施，我们认为合理估值区间应为8-9倍PE，对应价格6.72-7.56元，维持“买入”评级。
　　风险提示：应收账款坏账，基建投资放缓，订单落地不及预期等。