东兴证券-广汽集团-2238.HK-自主进入新周期，日系发展稳健-191030

《东兴证券-广汽集团-2238.HK-自主进入新周期，日系发展稳健-191030（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-广汽集团-2238.HK-自主进入新周期，日系发展稳健-191030（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　报告摘要：
　　三季报摘要：广汽集团2019年前三季度营收430亿元，同比下滑20%，其中第三季度营收147亿元，同比下滑10%；前三季度归母净利润63亿元，同比大幅下滑36%，其中第三季度归母净利润14亿元，同比大幅下滑52%。公司前三季度毛利率7.8%，同比大幅下跌13.2%，其中第三季度毛利率5.4%，同比大幅下滑12.6%；前三季度净利率15%，同比下跌3.7%，其中第三季度净利率9.9%，同比大幅减少8.4%。
　　广汽自主新产品周期将引领销量中长期反弹。广汽传祺今年以来毛利率大幅下滑主要是由于产品周期偏老导致销量减少，以及国五国六切换过程中的大幅折扣。随着基于全新平台GPMA打造的第二代GS4的下线，以及老款GS4的清库完成，传祺的折扣率将会收窄，毛利率也将提升，销量环比会有显著改善。我们认为未来1~2年传祺新GS4/GM6/GM8以及新能源Aion系列组成的车型组合，在自主品牌市场上较有竞争力。
　　日系发展稳健，双车战略是亮点。日系车逆势增长的态势还在持续。未来1~2年，随着皓影和威兰达等主力车型相继进入产品矩阵，广本广丰在紧凑型SUV的空位将被填补。预计到2020年，两田分别有12万辆的产能增加，将大大缓解产能瓶颈，增厚公司收益。
　　盈利预测：预计公司2019/2020/2021年营收分别为566/695/765亿元，同比增长-22%/23%/12%；归母净利润分别为77.7/84.2/92.6亿元，同比增长-29%/8%/10%；EPS分别为0.76/0.82/0.90人民币，对应0.84/0.91/1.00港币；对应PE分别为9.8/9.0/8.2x，对应PB分别为0.94/0.88/0.82x。维持“推荐”评级。
　　风险提示：乘用车消费不及预期；原材料价格大幅上涨。