国信证券-应流股份-603308-2019年三季报点评：核电正式重启、两机叶片放量，公司业绩加速释放-191101

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　　19Q1-Q3业绩同比+53%，预计全年同比+70%-90%
　　公司2019年前三季度实现营业收入14.22亿元，同比增长10.99%；归母净利润1.06亿元，同比增长52.79%；扣非净利润0.78亿元，同比增长53.41%，业绩符合预期。其中，19Q3实现营收4.7亿元，同比+3.15%，归母净利润0.36亿元，同比增长186.21%。公司19Q1-Q3毛利率/净利率为36.07%/7.31%，同比上升1.63/1.92个pct；销售/管理（含研发）/财务费用率为2.90%/18.68%/6.74%，同比变动-0.08/2.25/-1.32个pct。经营性现金流净额4.19亿元，同比+125.72%。
　　公司预计19年全年归母净利润1.24-1.39亿元，同比+70%-90%，单季度看19Q4预计归母净利润0.18-0.33亿元（18Q4：348万元）。
　　传统主业稳健，核电+两机叶片带动公司营收提速
　　a）两机叶片业务有望持续放量：公司在航空发动机和燃气轮机两机叶片持续多年进行大幅研发投入，目前已形成相关产品，2016-2018年实现营收0.24/0.47/0.88亿元，未来燃机定向晶叶片等有望获取GE批量订单，当前非公开发行股票申请已获核准（公司拟募集不超过9.5亿元，用于高温合金叶片项目扩产，新增20万片产能），业绩弹性值得期待，乐观预计19年有望继续实现翻倍增长。公司已完成了硬件建设和核心工艺研发，预计今年底明年初20万叶片新生产线将投产。b）核电重启带动核电业务增长提速：公司拥有主泵泵壳、金属保温层、中子吸收材料、爆破阀等核电产品，今年初漳州/惠州华龙一号及石岛湾CAP1400项目等6台核电机组已获核准，10月16号漳州项目正式开工建设，标志着核电时隔三年正式重启，受益于此，公司一方面获得新核电订单，另一方面在手核电订单交付加速，预计公司有望持续获得新订单，核电业务有望较快增长；c）传统主业客户优质，增长稳健，提供稳定现金流：公司传统铸造业务客户以艾默生、卡特彼勒等全球巨头为主，贡献稳定现金流。
　　盈利预测与投资建议：
　　预计公司2019-21年净利润为1.34/2.13/3.01亿元，对应PE49/31/22倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：两机叶片新产品放量不及预期；核电订单释放不及预期。