国信证券-鹏鼎控股-002938-2019年三季报：核心优质资产，再获大客户转单-191101

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　　前3季度净利润同比增长8.97%，略低于市场预期
　　前3季度营收173.37亿，同比增长0.40%，归母净利润17.02亿，同比增长8.97%。Q3营收79.99亿，同比增长2.71%，归母净利润10.93亿，同比下降3.43%。
　　前3季度毛利率22%，同比增长0.48pct，净利率10.90，同比增长0.77pct。Q3毛利率24.38%,同比下降2.17pct,净利率13.66%，同比下降-0.41pct。由于公司3季度固定资产增长较多，导致折旧增加，因此毛利率有所下降。
　　消费电子及计算机领域产品营收较快提升，通讯用板获大客户转单
　　测算Q3通讯用板(手机)产品营收59~61亿元，同比基本持平。根据产业调研显示，下游A客户Q3手机类产品出货量下降了15%，但公司凭借领先的技术能力，成功获得更多的MPI天线订单，提升了在A客户的份额，因此营收端基本保持。
　　测算Q3消费电子及计算机用板营收19亿~21亿，营收占比约25%，同比增长约20%。公司积极开拓手表、pad、可穿戴等领域获得较好成果，营收获得较好增长。
　　公司主要厂区产能逐步投放，固定资产显著增长，整体营运效率保持良好
　　固定资产84.66亿，相比2季度增加9.73亿，在建工程7.44亿，相比2季度减少1.55亿。显现加快推进项目建设进度，预计系庆鼎淮安三期（柔性多层板）、秦皇岛高阶HDI项目逐步进入投产阶段。此外深圳二厂建设工程中，一期厂房已完成封顶，预计一期工程将于年内完工。公司固定资产大幅增加，显现为消费电子需求旺季已做好准备。
　　公司资产负债率水平为35.39%，相比上半年上升6.69pct，应收账款周转天数90天，同比下降约6天，存货周转天数48天，同比下降1天，营运效率整体保持良好。
　　稳定成长且盈利优质的资产，给予“买入”评级
　　预计公司2019~ 2020年归母净利润30.24/34.57亿元，预估yoy增速9.1%/11.5%，对应2019-2020年PE 36/31倍，公司作为FPC全球龙头享估值溢价，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　大客户下游销量不及预期PCB行业需求不及预期