西部证券-家电行业周报：行业龙头业绩稳定，厨电板块率先改善-191104

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　　核心结论
　　行业龙头三季报发布，业绩稳定性较强。白电领域，格力电器（000651.SZ）、美的集团（000333.SZ）、海尔智家（600690.SH）前三季度归母净利润分别同比增长4.7%、19.1%、26.2%。厨电领域，老板电器（002508.SZ）、华帝股份（002035.SZ）前三季度归母净利润分别同比增长7.3%、16.9%。小家电领域，苏泊尔（002032.SZ）、九阳股份（002242.SZ）前三季度归母净利润分别同比增长13.0%、8.5%。
　　厨电板块三季报业绩环比改善，率先兑现交房回暖需求。老板电器1H归母净利润同比增长1.5%，3Q归母净利润同比增长18.2%。老板电器作为行业龙头，充分享受精装厨电市场的发展红利，同时受益于原材料成本及期间费用率下行，业绩环比改善明显。华帝股份1H归母净利润同比增长15.3%，3Q归母净利润同比增长22.2%，业绩亦有所提升。我们认为，房地产交房对家电行业的后周期影响将逐步展现，厨电板块将率先改善。
　　空调行业4Q集中组织线下促销，终端需求有望年底兑现。格力电器、美的集团等行业龙头预计在11-12月集中组织工厂巡展、年底促销等活动，有望拉动终端需求，助力经销商进一步去化库存。另一方面，在家装过程中，白电的配置时间通常晚于厨电，预计房地产交房对白电板块零售的影响将体现在4Q19或1Q20。
　　行情回顾：上周家电板块上涨8.71%，分别跑赢上证综指8.60个百分点，跑赢沪深300指数7.28个百分点。华帝股份(002035.SZ)以17.24%的涨幅领先；年初至今家电板块上涨52.90%，分别跑赢上证综指与沪深300指数34.28、21.62个百分点，新宝股份(002705.SZ)（涨幅104.50%）、创维数字(000810.SZ)（涨幅87.25%）和格力电器(000651.SZ)（涨幅86.40%）领跑整个家电板块。
　　投资建议：我们坚定看好房地产交房回暖对家电板块的影响，建议关注业绩稳定性强、估值低的龙头企业。如白电领域的格力电器(000651.SZ)、美的集团(000333.SZ)；与厨电领域的老板电器(002508.SZ)、华帝股份(002035.SZ)。
　　风险提示：宏观经济下行，地产交房低于预期