华泰证券-TMT一周谈之传媒行业：三季报回顾，晨曦已现，紧抓龙头-191103

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　　本周观点：关注业绩向好的细分领域龙头及双十一、广电等主题机会
　　三季报披露结束，关注部分业绩向好的细分领域龙头公司；同时关注双十一、广电等主题性机会。分行业看：1、游戏关注龙头完美世界、三七互娱；2、部分细分领域龙头业绩向好，关注分众传媒、新媒股份、中信出版等；3、电影及院线关注光线传媒、中国电影、万达电影、华谊兄弟等；4、主题方面，双十一临近，关注电商类标的值得买、壹网壹创等；广电类标的，如广电网络、贵广网络、华数传媒等；5、出版业绩稳健，适合防守型配置，关注中南传媒、中信出版。
　　板块业绩较中报有明显好转，晨曦已现
　　2019年1-3季，板块（以中信传媒指数为基础）总营收4,514.72亿元，同增2.66%；总利润292.19亿元，同降32.66%；剔除亏损100亿的乐视网，利润同降12.19%。业绩较中报明显好转。2019年H1年板块总营收2,478亿元，同增0.67%；总利润137亿元，同降57.05%，剔除乐视网，利润同降25.87%。单季度来看，2019年3季，剔除乐视网板块营收1601.39亿元，环比增长2.41%，同增3.33%；总利润114.01亿元，环比下降27.86%，同降5.85%。从单季营收来看显现出向上势头；从单季净利来看波动处于较小区间，已呈现企稳态势。行业基本面晨曦初现，有望逐渐回升。
　　细分行业中，出版、电影、游戏板块业绩表现相对较好
　　各细分行业中，出版、电影、游戏板块整体表现较好。1-3季度出版板块营收汇总780.38亿元，同比增长1.30%；总利润94.89亿元，同比增长3.17%，营收利润双增，整体业绩稳健；电影板块单季来看Q3板块营收43.58亿元，同比增长9.55%，环比增长28.69%；总利润10.96亿元，同比增长27.02%，环比增长4075%，营收和净利大幅回升；游戏板块，Q3营收同比下降4.26%，环比增长1.81%，总利润同比下降3.68%，环比增长0.77%，随着版号恢复发放，游戏行业收入和利润环比都有回升态势。
　　内部分化持续，龙头公司大多表现优秀
　　各细分领域内均存在不同程度业绩分化，其中龙头公司大多业绩优秀，或呈现出回暖态势。如互联网板块中的人民网、营销板块中的分众传媒、广电板块中的新媒股份、电视剧板块中的华策影视、电影板块中的光线传媒、游戏板块中的完美世界和三七互娱等。我们认为这显示行业经过过去一段时间的监管规则完善，产能形成优胜劣汰，头部公司基于在现金流、运营能力、市场占有率等各方面的优势，拥有更高的抗风险能力，并借机提升竞争力，未来市场格局有望进一步向龙头集中。
　　风险提示：政策监管进一步加严、内容产品反响不及预期。