兴业研究-司库策略谈第121期：11月银行资产负债配置策略-191102

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　　摘要
　　11月银行资产负债配置策略
　　量与价的判断
　　流动性：静态因素方面，缴税量不大但中旬扰动仍不可低估；水量在合理充裕范畴的中下方；
　　利率变化：OMO、MLF利率调整可能性很小，结合到期量不小，跨年、跨春节资金提前筹措，中段资金利率仍可能继续上冲；LPR调整窗口料将后移；
　　本月的策略：
　　负债端：
　　流动性水量中性略偏少，利率曲线陡峭化，7D-1M轮动把握，着力降低成本；同业负债宜暂向中短端靠拢；金融债、二级债、永续债价格反应或存在钝化，现阶段发行成本仍可控；
　　资产端：
　　信贷：可考虑逆季节性投放，对按揭、地产类资产保持审慎，额度内风险可控前提下，价高者得；关注专项债配套的信贷融资、债务平滑机会；
　　利率品：利率债继续上行将先后碰到年内高点和历史均值，胜算在加大，交易可操作，考虑近期新发生资金成本显著上行，配置节奏不着急；
　　信用品：部分中小银行流动性管理压力加大，合意主体各期限NCD都有一定配置价值；关注中小行永续债发行价格的引导作用；
　　流动性提示及操作策略
　　下周公开市场到期4035亿，政府债净发行538亿，资本债发行缴款20亿。下周月初，资金水位将从较高水平向中枢水平过渡。MLF看量重于看价，超量续作有助于稳定中小行的流动性。
　　目前1M及以内成本可控，3M-1Y曲线平坦，价格明显高出一截。
　　在月中价格进一步上行之前，暂可以在侧重在短端进行吸收。