兴业证券-港股可选消费行业周报：寻找估值洼地，关注纸业、濠赌业边际改善-191105

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　　投资要点
　　行情：上周（2019.10.28-2019.11.1＃）恒生指数周内上涨summary＃ 1.63%，其中恒生国企指数上涨1.49%。恒生小型股指数当周上涨0.53%，恒生大型股指数当周上涨1.62%。恒生原材料业当周下跌1.15%，消费品制造业及服务业上涨2.82%。
　　本周观点：上周恒生消费品制造与服务业继续跑赢大市，我们维持可选消费板块中社服及轻工的推荐评级。社服方面，本周餐饮业受追捧，我们持续推荐的海底捞股价周内再创新高。我们继续关注板块最佳细分赛道火锅的高确定性增长，看好其标准化、易于扩张等特点，为板块首选。海底捞（6862.HK）：在快速开店的同时，公司保持的稳定的经营效率，大幅领先于餐饮行业。近期采纳的股份奖励计划补充管理体系、丰富完善多层次激励机制，有望进一步发掘员工潜力。估值方面，我们认为现象级企业的估值溢价绝非偶然。参照“十倍股”墨式烧烤Chipotle（CMG.N），海底捞的高估值非仅有。Chipotle现股价对应PE（TTM）达70倍，对应2019/20年市场一致预期EPS达56/44倍，相较Chipotle近年来低单位数的门店增速，海底捞还处蓬勃发展时期，渠道下沉战略仍处于快速推进阶段，门店快速增长，预计2020年将达1100家，收入及利润增速均领先，餐饮龙头未来成长潜力依然具备。博彩方面，本周澳门博彩监察协调局发布数据，澳门2019年10月录得博彩收入264.43亿澳门元，同比-3.2%，符合我们预期；截止2019年10月，澳门年内累计录得博彩收入2467.4亿澳门元，同比-1.8%，呈企稳态势。随着澳门证交所方案上报、澳门对横琴口岸相关区域实施管辖，板块估值持续修复，涨势可观，验证了我们此前提出的利好因素于年底释放的观点。展望12月，随着澳门回归20周年、市内轻轨及广珠城轨延长线的开通，利好因素可持续释放，市场情绪有望继续提振。然而短期看，受宏观经济影响，预计2019年GGR仍面临压力，板块现估值性价比有限，虽显著向下风险不大，但仍缺乏向上催化剂。而展望2020年，我们关注板块的边际改善，主要为澳门战略地位提升及降准周期对博彩收入的刺激。从个股看，我们继续看好派息可观的标的金沙中国(1928.HK)，及中资背景的新濠（0200.HK）以及银娱（0027.HK）。造纸方面，回顾三季度，各纸种产品价格环比下降幅度不及成本降幅，造纸行业盈利环比改善。8月以来，全国多家纸厂已陆续发布涨价通知函，目前整体落地情况良好，纸厂订单量处于较高水平，库存压力也不大，需求端相对企稳。随着11月大厂继续发布涨价通知函，加上人民币汇兑改善，板块涨势良好，验证了我们此前持续强调的板块估值处洼地，边际改善有望带来股价弹性的观点。我们继续看好行业景气度趋弱、进口废纸大幅减下的龙头整合,理文造纸（2314.HK）继续于海外寻求商机，有利于盈利能力改善。玖龙纸业（2689.HK）亦横向纵向发力，收购下游纸箱厂、推出低价纸产品，均有望协助其进一步加强上下游议价能力，提升其市场份额，公司现估值仍处低位，建议投资者关注。
　　风险提示：恶性竞争、经济环境恶化、原材料价格显著变动、汇率显著波动