东兴证券-大消费行业周观点2019年11月第一期周报：食品分化中寻找确定性机会，酒店行业展店持续提速-191104

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　　食品饮料：高端白酒+啤酒前期逻辑全部验证，食品分化中寻找确定性机会
　　高端白酒需求韧性强，全年业绩有望持续高增。随着高端白酒市场的不断扩容，板块表现出较强的需求韧性，而茅五泸强大的品牌力和渠道控制力，也为业绩高增奠定基础，持续看好高端白酒市场。调味品方面，基础调味料受经济周期影响较小、市场空间大等因素利好，业绩具备较强确定性。天味短期的业绩波动不改长期价值，公司所处复合调味品赛道空间广阔，而公司有望成为此领域的龙头企业，预计未来2-3年公司仍将维持高速增长。啤酒行业三季报整体表现与我们预期一致，销量有所承压但盈利能力持续改善，产品结构升级将是推动行业盈利能力持续改善的主要驱动力。乳制品方面，伊利股份净利润增速超预期，长期跟踪逻辑持续验证，市场信心有所提振，销售费用率下降是主要原因。继续坚守伊利股份长期价值，维持强烈推荐。
　　重点推荐：泸州老窖、贵州茅台、伊利股份、天味食品、桃李面包、绝味食品、青岛啤酒、重庆啤酒、安琪酵母
　　社会服务：酒店行业展店持续提速，Q3经营压力下期待Q4表现
　　酒店行业展店持续提速，Q3经营继续承压，期待Q4环比改善，继续推荐免税、酒店、人工景区和职业教育。酒店板块，首旅、锦江Q3新开店持续加速，多重影响下单季经营承压，期待低基期下Q4进一步企稳。免税板块，中国国旅Q3离岛免税客流及销售额延续30%左右增速，机场免税增长点值得期待。政策支持和规模效益双轮驱动，加之市内店向国人开放政策预期渐近，预计公司将持续收益。景区板块，世园会成功举办支撑中青旅Q3业绩，乌镇表现稳健，黄山旅游Q3业绩受费用拖累，全域旅游稳步推进，国有自然景区二次降价风险仍存，我们继续推荐确定性强、盈利性好的人工景区。教育板块，2020年国考143.7万人过审，过去十年报考人数基本稳定在140万上下。在职业教育迎来拐点式发展、政策持续利好的大背景下，我们长期看好职业教育发展。
　　重点推荐：中国国旅、首旅酒店、宋城演艺、中公教育
　　商贸零售：行业集中度提升加速，重点关注各细分板块龙头企业
　　超市板块，行业格局分化，龙头企业市占率加速提升。当前CPI推动下必选消费稳健增长，叠加龙头企业转型变革提升竞争力，凭借自身优势提高市场份额。电商板块，看好未来低线地区人口渗透率的提升所带来的新增人口红利，以及电商龙头自身对于供应链的整合。黄金珠宝板块，龙头企业渠道、品牌、产品结构优势凸显，市场份额加速集中。消费升级趋势下，钻石渗透率提升及个性化穿搭需求提升，叠加婚庆市场和节庆因素催化，钻石饰品消费或将进一步回暖，龙头企业渠道优势显著有望最先受益。
　　重点推荐：永辉超市、周大生、老凤祥、阿里巴巴、拼多多
　　农林牧渔：畜禽价格调整，动保行业拐点已至持续推荐
　　生猪养殖：本周猪价震荡调整，涨幅收窄，全国生猪均价达到40.22元/kg，环比上涨4.78%。受价格调整影响，短期养殖户或出现恐慌情绪增加出栏，预期短期猪价预计将呈现震荡调整，进入11-12月，随着季节性消费回暖，猪价仍有较强支撑，后市仍有走高空间。预计猪价持续高位将持续到2020年下半年，具备种源与防疫优势的企业将持续兑现高额盈利。
　　动物保健：生物股份三级生物安全实验室通过CNAS验证，公司将请积极开展高致病性病原微生物实验活动许可的申请工作，申请获批后，公司将具备自主研发重大疾病相关产品的能力，配合智能制造生产园区，公司核心平台能力将进一步提升。站在下游生猪存栏筑底的周期拐点，我们持续看好动保行业的边际改善趋势，以及行业和龙头企业的长期成长空间。
　　重点推荐：生物股份、中牧股份、普莱柯、牧原股份、温氏股份、新希望
　　纺织服装：三季度行业略有好转，仍以运动品牌最佳，继续推荐运动产业链
　　从A股子公司和港股公司发布的三季度经营数据看，运动服饰品牌仍然增速最快。A股各子行业三季度收入增速较二季度略有好转，但整体仍承压。其中男装三季度收入增速20.26%，主要系海澜之家有并表因素；女装收入增速1.66%，扭转了二季度下滑的局面；休闲装收入增速-1.92%，下滑幅度较二季度大幅收窄。港股四家运动品牌公司分别公布了零售流水增速，平均增速在高双位数（约17.5%），增速依然较高。推荐三条投资主线：首推运动鞋服景气带来的运动产业链的投资机会，包括优秀品牌和上游优质制造；龙头大众休闲服饰多品牌之路稳步前进，业绩确定高估值有望抬升；经营稳健、分红稳定同时市盈率较低的女装公司。
　　重点推荐：李宁、安踏体育、申洲国际、森马服饰、地素时尚
　　轻工制造：纸价齐涨支撑行业回暖前景，双11将近持续关注化妆品产业链
　　双11临近，持续关注化妆品产业链全线发力。珀莱雅电商渠道持续强势，有望借双11再度点燃销售。丸美持续重点布局电商渠道，上市后首个双11将迎来电商放量。百雀羚蝉联多届天猫护肤首位，其电商代运营商壹网壹创专注品牌运营，客户已拓展至佰草集、高夫、黑人牙膏等。伴随化妆品消费高景气，坚定看好本土品牌及产业链各环节参与公司，建议重点关注珀莱雅、上海家化、丸美股份及华熙生物、壹网壹创等。近期多家纸企再次发布涨价函，本周文化纸、包装纸价均有所上涨。太阳、晨鸣三季报盈利继续修复，提价落地支撑Q4延续回暖趋势。包装纸经历去库存，纸企Q4业绩亦有望触底回升。浆价持续低位下继续关注文化纸板块，并推荐渠道红利释放及双品牌协同发展的中顺洁柔。
　　重点推荐：中顺洁柔、顾家家居、珀莱雅、上海家化
　　风险提示：宏观经济下行，消费能力减弱，各行业相关风险等