兴业证券-煤炭行业周报：下游需求未见改善，长协价中枢或下移-191103

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　　投资要点
　　港口：秦港平仓价下跌。11月1日，秦港动力末煤（5800大卡、5500大卡、5000大卡、4500大卡）平仓价分别为580、553、482、435元/吨，周下跌13、12、11、8元/吨。10月30日环渤海动力煤价格指数为576元/吨，周下跌1元/吨。
　　产地：动力煤下跌，无烟煤、焦煤持平。动力煤：11月1日，山西大同Q5500坑口含税价407元/吨，周下跌3元/吨。鄂尔多斯Q5500坑口含税价338元/吨，周下跌10元/吨。陕西榆林Q5800坑口含税价385元/吨，周下跌14元/吨。焦煤：11月1日，古交地区2号焦煤坑口含税价870元/吨，周变化0元/吨。开滦肥精煤车板含税价1,555元/吨，周变化0元/吨。无烟煤：11月1日，晋城地区无烟中块坑口含税价1,060元/吨，周环比变化0元/吨。10月25日，阳泉地区无烟洗中块车板含税价1,040元/吨，周环比变化0元/吨。
　　期货：动力煤、焦煤价格下跌。11月1日，动力煤期货（活跃合约）收盘价542.0元/吨，周下跌18.0元/吨。焦煤期货（活跃合约）收盘价1,237.0元/吨，周下跌20.5元/吨。
　　国际煤价：国际煤价下跌，国内外价差缩小。国际动力煤，10月31日，欧洲ARA三港、南非RB港、澳洲NEWC港价格分别为54.38、66.33、68.25美元/吨，分别周下跌6.87、5.34、0.75美元/吨。中国进口焦煤，11月1日峰景矿硬焦煤（澳洲产，中国到岸）为162美元/吨，周环比下跌1美元/吨。11月1日，基于CCI指数测算的国产动力煤与进口动力煤的差价为81.00元/吨，较上周下跌7.30元/吨。
　　运输情况：沿海运价、港口运量下跌。1）沿海煤炭运价：11月1日，秦皇岛至广州运价40.80元/吨，周环比下跌6.3元/吨；秦皇岛至上海运价30.30元/吨，周下跌6.0元/吨。10月31日，南非至中国运价15.50美元/吨，周变化0美元/吨；澳洲至青岛运价13.50美元/吨，周上涨1.0美元/吨。2）港口运量：本周秦皇岛港铁路日调入量平均50.57万吨，周环比下跌1.66万吨；日吞吐量平均54.50万吨，周环比下跌0.66万吨。
　　煤炭库存：电厂库有所增加、港口库存有涨有跌。1）港口：11月1日，北方港口煤炭库存2,489万吨，周环比下跌19万吨。11月1日，广州港库存为260.80万吨，周环比上涨8.1万吨。2）电厂：11月1日，六大发电集团煤炭库存1,669.30万吨，周环比上涨42.93万吨，同比上涨1.26%；库存可用天数24.95天，周环比上涨0.58天，同比变化0%。3）钢厂及焦化厂：11月1日，国内样本钢厂炼焦煤库存198万吨，周下跌22.72万吨；独立焦化厂炼焦煤库存817.49万吨，周环比上涨5.28万吨。
　　下游变化：六大电厂日耗有所下降，焦炭、水泥价格持平。1）电力：11月1日，六大发电集团日均耗煤56.55万吨，周下跌5.97万吨，同比上涨10.82%。2）钢铁：11月1日，全国主要城市螺纹钢库存372.17万吨，周下跌29.09万吨。11月1日，上海20mm螺纹钢含税价3,740元/吨，周上涨70元/吨。3）焦炭：11月1日，唐山二级冶金焦价格为1,800元/吨，周变化0元/吨；11月1日，山西二级冶金焦价格为1,910元/吨，周变化0元/吨。4）水泥：11月1日，上海42.5标号水泥价格为537元/吨，周变化0元/吨；合肥42.5标号水泥价格为492元/吨，周变化0元/吨。
　　本周观点：本周，下游电厂库存上涨，日耗下降，弱需求持续施压煤价。随着进口煤收紧以及用暖季的来临，煤价或可获得支撑。预计，短期煤价维持弱势震荡，长协价格或下移至绿色区间中枢。
　　推荐组合：陕西煤业、中国神华、兖州煤业。
　　风险提示：宏观经济增长失速、在建煤矿投产超预期、政策调控风险