兴业证券-沪电股份-002463-盈利能力稳定，业绩高速增长-191029

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　　投资要点
　　公告：公司发布2019年第三季度报告，前三季度营业收入50.10亿元，同比增长30.18%，归母净利润8.51亿元，同比增长122.13%，落于预告区间中枢。其中Q3收入18.88亿元，同比增长36.63%，归母净利润3.73亿元，同比增长99.73%。
　　通讯板需求高景气，收入继续快速增长。公司前三季度收入50.1亿元，同比增长30.2%，Q3增速达到36.6%，增长势头十分迅猛，主要得益于通讯板需求的高景气：5G基站产品出货快速增长，数据中心交换机、服务器板等产品需求稳健，公司通讯板订单饱满。
　　毛利率稳定，管理能力提升，净利率持续改善。公司Q3单季度毛利率31%，同比提升5.95个百分点，环比基本保持稳定。通讯板方面，公司近两年客户结构、业务结构持续优化，高频和高速产品占比不断提升；汽车板方面，整体需求较为低迷，但ADAS等高端产品拉升了毛利率。费用方面，随着销售收入的快速增长，以及公司精细化管理能力加强，销售、管理、研发费率同比优化1.12个百分点，财务费用同比减少600万。公司单季度经营活动产生的现金流量净额为4.2亿元，经营质量十分优异。
　　5G基站和云计算驱动，通信板龙头增长动能强劲。今年5G基站建设拉开序幕，未来2-3年随着基站出货量的快速增长，有望带动通讯板需求持续爆发；数据中心经过上半年资本开支回落后有望回暖，网络设备的高速化趋势下，高速板的价值量和壁垒持续提升，公司青淞厂和黄石一厂均有产能提升空间，业绩有望持续高增长。汽车板方面，黄石厂二期产能投入后，能为后续汽车电子市场增长恢复做准备。我们下调公司2019-2021年净利润为12.2、17.0、22.2亿元，对应2019/10/28收盘价PE为36.4、26.1、20.0倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：5G、云计算推进不及预期；通讯板行业格局恶化；原材料价格大幅上涨。