首创证券-文化传媒行业周报：行业整体三季报未摆脱颓势，出版股增长亮眼-191106

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　　【市场回顾】
　　上周，传媒板块震荡上升后回调，全周收涨。申万传媒指数全周上涨0.52%，跑赢上证综指，跑输深证成指、创业板指，在28个申万一级行业中位列第5位。
　　从细分行业来看，上周营销服务表现最佳，申万三级指数上涨2.65%，有线电视网络板块表现最差，申万三级指数下降2.39%。
　　从个股来看，涨幅榜前三位分别是智度股份（29.04%）、众应互联（24.23%）、宣亚国际（23.78%）；涨幅榜后三位分别是华谊嘉信（-24.31%）、中昌数据（-18.93%）、*ST印纪（-16.67%）
　　【行业观察】 
　　上周，传媒板块三季报公布完毕。根据申万传媒板块成分公司公告，全行业整体业绩仍然处于颓势。板块2019年前三季度营业总收入总额为4696.02亿元，比去年同期增长2.95%，归属净利润总额267.02亿元，比去年同期减少38.45%。板块公司2019年前三季的营业收入增幅的中位数为-1.51%，去年同期数值为8.31%；归属净利润增幅的中位数为-9.07%，去年同期数值为3.13%。同时，申万传媒板块已有26家公司公布2019年全年业绩预告，其中15家公司预告了净利润变动幅度，其他公司公布了业绩预告类型.
　　工信部整治App侵权不合理索取用户权限成重灾区。此次整治对移动应用行业意义重大，信息安全成为用户和行业监管关注的焦点，同时移动出海进程中也越来越成为掣肘中国企业的因素。
　　中手游上市，二次敲钟股价表现不俗
　　字节跳动收购锤子科技手机资产
　　【投资逻辑】
　　整体业绩有所复苏，全面增长回归尚需时日。行业成长性集中于数字出版、付费视频、动漫和游戏创新，投资机会有可能出现在出版、广电等传统传媒企业的并购、投资机遇，同时游戏、影视行业龙头业绩的复苏也已有迹象。推荐芒果超媒（300413）、中国出版（ 601949 ）、华数传媒（ 000156 ）、完美世界（002624）、三七互娱（002555）、光线传媒（300251）。
　　【风险提示】
　　监管政策风险；商誉减值风险；新业态风险；跨界经营风险
　　【长期策略建议】
　　在不理想的宏观环境下，传媒经济运行的速度大概率放缓，行业资源将更为集中，细分行业龙头赢面更大。
　　市场表现上，宏观经济环境和贸易战新的动向使大盘回落后的走向充满不确定性。传媒板块虽然投资热度有所回升，但从行业发展环境、基本面和估值水平上，也没有全面有力反弹的充足理由。
　　因此，2019年四季度，传媒板块走势将延续震荡。而在这个过程中，建议投资者秉承价值投资的理念，布局具有以下特征的优质标的：
　　一是基本面表现稳健，估值水平合理，现金流健康，在行业低迷期仍然有实力持续布局内容或渠道资源的标的；
　　二是业务护城河较高，产业上下游具备较强话语权，甚至已自身布局全产业链的标的；
　　三是赛道优势显著，收益业态成长的标的。
　　重点关注标的：中国电影、完美世界、昆仑万维、芒果超媒、分众传媒