兴业证券-光威复材-300699-营收增长强劲、毛利率攀升，期间费率下降加码净利增幅-191029

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　　投资要点
　　公司发2019年三季报：营收13.09亿元（+33.05%）；归母净利润4.44亿元（+43.0%），实际接近业绩预告（4.19~4.5亿元）上限；扣非后归母净利润3.94亿元（+71.69%）。
　　毛利率同比增加、期间费用率同比减少助力净利润提升。2019年前三季度，公司营收增长主要系碳纤维（含织物）和碳梁收入增加所致。公司归母净利润增高于营收增速，主要系毛利率提升（毛利率49.08%，同比增加0.84pct）及期间费用率减少（期间费用2.19亿元，占营收比例16.70%，同比减少1.42pct）所致。公司归母净利润增速显著低于扣非后归母净利润增速，主要系非经常性损益5012万元，同比减少3097万元所致。
　　Q3期间费用率大减抵消毛利率下滑影响。2019Q3公司实现营收4.73亿元（同比+42.04%，环比+17.66%）；归母净利润1.34亿元（同比+39.58%，环比-11.84%），实际接近业绩预告上限；扣非后归母净利润1.11亿元（+36.38%）。毛利率44.09%，同比减少2.55pct，环比减少7.59pct；公司成本管控能力增强，期间费用7145万元（-8.23%），占营业收入比例15.12%，同比减少8.26pct。
　　我们调整盈利预测，预计2019-2021年归母净利润5.04/6.36/8.04亿元，EPS0.97/1.23/1.55元/股，对应10月28日收盘价PE43/34/27倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：民品需求不及预期；军品订单波动；军品价格下降。