兴业证券-中航高科-600862-毛利率持续攀升，新材料业务助力净利润增长-191029

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　　投资要点
　　公司发布 2019年三季报：营收21.41亿元（+6.12%），完成年度目标（26.96亿元）的79.41%；归母净利润3.38亿元（+45.66%）；扣非后归母净利润3.02亿元（+46.43%）；利润总额4.56亿元（+36.53%），完成年度目标（2.96亿元）的154.1%。
　　毛利率持续攀升，新材料业务助力净利润增长。2019年前三季度，公司归母净利润大增，且增速显著高于营收增速，主要系：1）合并口径原评估增值摊销同比减少1128万元；2）新材料业务本期实现归母净利润2.57亿元（+32.73%）；3)地产业务本期实现归母净利润1.24亿元（+14.01%）；4）本部本期确认参股公司南通红土公司等投资收益、补贴收入，同比增加归母净利润1194万元；5）公司毛利率近五年前三季度保持增长趋势，本期为30.86%，同比增加1.1pct。
　　Q3毛利率环比大幅下滑影响净利润。2019Q3公司实现营收6.94亿元（同比+11.04%，环比-9.04%）；归母净利润0.88亿元（同比-16.42%，环比-34.38%）。公司归母净利润环比降幅显著高于营收环比降幅，主要系毛利率大幅下滑所致（毛利率23.0%，同比减少9.68pct，环比减少14.63pct）。
　　2019年前三季度，公司期间费用2.69亿元（+15.55%），占营业收入比例12.56%，同比+1.03pct。其中，研发费用5615万元（+47.55%），主要系全资子公司航空工业复材研发投入增加所致。
　　我们调整盈利预测，预计2019-2021年归母净利润4.29/4.82/6.12亿元，EPS0.31/0.35/0.44元/股，对应10月28日收盘价PE31/28/22倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：复材业务增速不及预期；机床业务减亏不及预期。