华安证券-通信行业周报：Q3物联网模组持续高景气，国内厂商实现全面赶超-211212

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本周观点Q3全球蜂窝模组出货量同比增速70%，行业高景气度延续。

根据Counterpoint最新数据显示，2021Q3全球蜂窝模组出货量同比增长70%，其中，5G模组由于低基数出货量同比增长700%，而NB-IoT需求强劲，出货量占比超过三分之一。

Q3国内厂商份额全面赶超海外，制式向NB-IoT和Cat.1转移。

Q3出货量份额前5名模组厂商均来自中国，其中，受益于NB-IoT和4GCat1模块的巨大增长，移远出货量同比增长接近80%，份额占比达到31.6%；广和通出货量同比增长84%，份额占比9.6%，维持第二；第3-5名分别为中国移动、日海智能和美格智能。

展望明年，我们认为驱动行业持续高景气的因素主要有：1）车载模组放量，一方面，国内新能源汽车销量持续高增长，物联网模组装配率为100%-200%，传统汽车领域缺芯逐步缓解，物联网模组装配率为30-40%，此外，车载网联方案由4G向5G、由单纯网联向智能迭代，整体价值量有所提升；2）2G、3G退网带来Cat.1模组的替代，随着各国运营商2G、3G陆续退网以及新建网络的布局节奏，目前Cat.1模组已经形成一个较为自然的增速；3）5G应用扬帆计划带来的垂直行业需求，根据计划，到2023年大型工业企业5G应用渗透率35%、5G物联网终端增速200%，5G行业虚拟专网建成3000个，其中，智慧工厂、智慧矿山、智慧港口等行业的数字化转型将来带增量需求可观；4）海外CPE放量，根据5G物联网产业联盟数据显示，全球5GCPE数量有望从2020年的300万台增长到2025年的1.2亿台，复合增速为109.13%，市场规模有望从2020年的48亿元增长到2025年的600亿元，复合增速为65.72%。

尤其海外光纤部署不完善，CPE用于FWA场景前景巨大。

5）国内电动两轮车及其电源管理网联化、智能化，2020年我国两轮电动车保有量超过3亿量、销量超过3000万辆，今年预计销量5000-6000万辆，随着我国电动两轮车安全技术规范的落地，车机联网、BMS电池管理系统以及共享电动车、换电柜、智能充电插座等带来的增量市场巨大。

竞争格局方面，我们认为，明年传统领域格局稳定，新兴领域将迎来新进入者。

分领域来看，1）车载领域，移远将维持国内市场第一位置，市场份额或在60%以上，同时，通过法雷奥等tier1厂商积极拓展海外市场。

广和通在收购Sierra车载资产以后将取得海外市场龙头地位，同时，通过广通远驰积极拓展国内新势力市场。

美格智能或将成为新进入者，获得一定的市场份额。

2）笔电领域，广和通将继续维持在该领域的统治地位，市场份额有望维持60%以上，移远保留在低速率模组的份额。

此外，苹果若推出前装蜂窝模组的机型，其他笔电厂商跟进导致整体模组内置率提升、市场扩容，该领域届时也将迎来新进入者。

3）泛IoT领域，CPE、共享设备等新兴市场或将迎来众多新进入者，而POS机、表计、安防、电力等传统领域格局基本稳固。

投资建议物联网模组持续高景气，市场份额延续向国内厂商集中，展望明年，车载、工业、海外CPE、电动两轮车等场景将驱动行业继续高成长，车载等新兴领域由于市场前景广阔，将迎来新进入者。

投资建议方面，持续推荐移远通信、广和通，建议关注美格智能持续推荐移远通信、广和通，建议关注美格智能。

风险提示上游原材料供应紧张导致出货量不及预期；下游5G应用拓展不及预期。