国信证券-19年LED行业三季度总结：从LED行业3季度展望行业的春天何时到来-191111

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　　事项：
　　从LED行业3季报分析LED行业当前境况，并展望未来拐点
　　评论：
　　LED行业营收同比增长放缓至3%，净利润同比下降54%，为近3年来低点。
　　SWLED行业前3季度合计营收753.60亿元，同比增长3%，净利润34.89亿元，同比下降54%，其中扣非归母净利润约17.46亿元，整体行业净利率水平为4.63%，扣非净利润率水平仅为2.32%，整体行业盈利状况处于寒冬，显现较为羸弱。
　　LED行业冬天是否快要过去？答案或许在明年2季度显现。
　　从SWLED存货周期及应收账款周期分析，行业整体存货周期为141天，应收账款周期为129天，均处于历史10年较高水平，且已维持3~4个季度。其自身库存积压同时，下游客户及渠道也回款较慢，反映整体下游需求较弱，生产端源头LED芯片产能去化存在刚性。因此行业持续处于低迷。
　　好现象是3季度起，各产业链环节(除封装外)存货周期基本同步有所下降，显现供需结构呈现一定改善，但要恢复到存货周期100~110天的良好水平，至少需要2~3个季度较好需求支撑，而2019年快要过去，2020年春季就要到来，春节将延缓LED行业库存的去化，而贸易环境改善及宏观环境向好，有望支持行业需求提升。
　　风险提示
　　宏观经济波动、国内贸易环境波动、LED行业增长不及预期