南华期货-动力煤周报：年末价格源自供需增量博弈-191110

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　　投资策略汇总
　　策略上，内产宽松，进口收紧及季节需求未来将框定煤价区间波动，上涨下跌均受限。中长期看，年末价格源自供需增量博弈；同时年度长协锚效应和电煤联动取消等还将持续利空煤价。单边操作可采取近多远空策略，具体拐点仍要关注进口、天气及库存状况；套利策略方面可继续01-05正套持仓。
　　简述
　　供给端：内产前紧后松判断偏离较小12月或再成进口低地
　　煤炭生产状况平稳运行，煤炭开采及洗选累计用电增速保持稳定增长，叠加铁路运力宽裕，内产释放窗口期已然到来。进口政策仍是年内供给最大风险点。近期进口通关及异地报关收紧的消息被屡次爆出，市场对价格影响反映平淡。后续配额陆续枯竭，不排除12月严格收紧状况出现。总体看四季度供给侧“内外皆松”的状况可能加剧煤炭价格下行压力
　　需求端：采暖需求边际递增价格反弹空间有限
　　进入十一月份，市场没有转好迹象。伴随供给端的持续利空影响，采暖消费支撑刚刚启动，社会库存压力不断加大，港口煤价继续下跌。冬储主动补库逐渐接近尾声。全国重点创历史峰值沿海六大电进程缓慢。本轮采购并未反映至市场煤价格攀升，说明市场整体预期仍偏悲观。预计短期煤炭期现将在543-555区间盘桓。后续冬季取暖负荷增加，进口边际影响增大，煤价有望止跌企稳。不过从中长期供需盈余角度出发，本轮季节性需求回升更多的是提供逢高做空的操作空间。