兴业证券-农林牧渔行业周报：肉类价格持续上涨，10月农产品对CPI贡献大幅提升-191110

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　　投资要点　
　　农业板块跑输大盘。1）本期沪深300指数上涨0.52%，农业板块下跌1.35%，在28个子行业中排名第26位；2）本周农业主要子行业表现较弱。猪价、禽价延续回调态势，养猪、养鸡、饲料板块市场情绪受影响，除新希望、禾丰牧业上涨外，其余标的均下跌。动保板块龙头表现相对较好，生物股份、中牧股份均获得正超额收益。种子板块隆平高科、神农科技上涨且超额收益为正，其余标的下跌。
　　猪价下跌；毛鸡、鸡苗下跌。1）11月9日，全国生猪均价37.80元/kg，价格环比下跌1.74%。目前消费端对高价猪肉具有抵触情绪，屠宰走货下滑继续压价，加之冻肉投放、猪肉进口政策调整、疫情不稳定等因素影响，养殖户惜售情绪减弱，供需紧张暂缓解。2）11月9日，毛鸡4.88元/斤，价格环比下跌7.58%；鸡苗11.50元/羽，环比下跌4.96%。鸡肉价格跟随猪肉价格下调，加上近期肉品出货速度减缓，屠宰企业下压毛鸡收购价；受毛鸡价格下跌影响，养殖户补栏积极性受挫，加上气温下降整体饲养难度加大，鸡苗价格继续下跌。
　　本周重要公告：1）温氏股份：10月肉猪销售89.4万头（环比+0.7%，同比-52.9%），销售收入38.6亿元（环比+36.4%，同比+27.2%）；肉鸡销售1.1亿只（环比+32.9%，同比+48.2%），销售收入32.7亿元（环比+15.8%，同比+65%）；温氏股份与华统股份共同出资成立温氏华统，温氏出资2.04亿元，持股51%；2）天康生物：10月生猪销售7.1万头，销售收入2亿元（环比-1.8%，同比+41.1%）；3）金新农：10月生猪销售1.7万头（环比-52.6%，同比-39.3%），销售收入6034万元（环比-29.9%，同比+95.7%）；4）益生股份：10月鸡苗销售3859.5万只（环比+10.2%，同比+52.4%），销售收入4.5亿元（环比+30.8%，同比+191.2%）；5）正邦科技：10月生猪销售31.4万头（环比-39.8%，同比-38.3%），销售收入11.7亿元（环比-9%，同比+42.2%）；6）牧原股份：10月生猪销售74.4万头（环比+2.5%），销售收入27.3亿元（环比+41.9%）；7）圣农发展：10月鸡肉销售8.1万只（环比+7.8%，同比-0.8%），销售收入11.7亿元（环比+17.2%，同比+28.2%）；8）仙坛股份：10月销售商品鸡1135.7万只（环比+2.2%，同比+4.1%），销售收入3.5亿元（环比+18.6%，同比+44%）；9）新希望：10月生猪销售37.7万头（环比+5%，同比+65%），销售收入13.4亿元（环比+47，同比+266%）；10）民和股份：10月销售鸡苗2756.5万只（环比+9.9%，同比+12.1%），销售收入3亿元（环比+34.1%，同比126.5%）。
　　近期会议：兴业证券2020年度策略会将于11月12-14日（上海）召开，农业已邀请圣农发展、正邦科技、新希望、中粮肉食、普莱柯、唐人神、金新农、生猪专家、白糖专家，欢迎投资者报名参会。
　　投资建议：
　　（1）10月养猪公司出栏均重恢复、均价上涨，单月盈利大幅提升。10月温氏股份、牧原股份、正邦科技生猪出栏均重分别为119kg、110kg、110kg，较上月分别提升8kg、8kg、18kg，出栏均价分别为36.2元/kg、33.5元/kg、34.0元/kg，较9月上涨26%-28%。假设完全成本环比持平，预计10月上市公司肥猪头均盈利约1900-2300元，较9月900-1400元/头大幅提升。行业方面，近期受疫情反复、终端需求减弱影响，屠宰企业顺势压价，养殖户出栏积极性提升，猪价高位回调。我们预计随着年底腊肉腌制高峰到来，猪价将进一步上涨，四季度上市公司盈利将大量兑现。建议持续关注龙头温氏股份、牧原股份，以及新希望、正邦科技、天邦股份、天康生物、唐人神等。
　　（2）非瘟疫苗研发再获突破，建议持续关注疫苗板块主题投资机会。目前中国已成功解析非瘟病毒颗粒精细三维结构，为开发效果佳、安全性高的新型非瘟疫苗奠定了坚实基础。现非瘟疫苗研发已基本完成实验室、中试阶段工作，经农业部批准后即可进入临床阶段，未来板块或持续受研发情况催化。周期角度，9月北方多省能繁母猪存栏环比回升，在养殖盈利丰厚、疫情有效控制下，未来可期疫苗需求基数也将回暖，建议关注中牧股份、生物股份、普莱柯等。
　　（3）禽链价格高位运行，板块业绩有望持续兑现。生猪行业产能大幅下滑带来巨大猪肉供需缺口，加之猪肉价格快速上涨，旺季鸡肉替代需求进一步提升，节后肉鸡破7元/斤，鸡苗破13元/羽，行业供给回升但需求更旺，禽链价格或持续高位运行，建议关注圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份。
　　（4）10月农产品大幅推升CPI读数，符合我们此前预测。主要系非洲猪瘟疫情持续超预期，叠加行业普遍压栏及留种进一步减少当前供给，导致十一后猪价超预期大涨，带动牛羊、禽肉、鸡蛋等替代品价格整体上行。秋季鲜果、鲜菜大量上市，供应充足，价格走弱。目前猪价成为当前CPI主要矛盾。我们预测年底前猪价中枢或继续上行，叠加年底基数的下降，畜肉类价格整体上涨对CPI的压力将持续加大。鲜果、鲜菜价格转弱有望对冲一部分猪价上涨的压力。
　　（5）19/20榨季内糖或小幅减产，建议持续关注白糖板块。据农业农村部11月最新预估，19/20榨季我国糖料播种面积1423千公顷（同比-1.2%），比上月预测调减59千公顷；食糖产量1062万吨（同比-1.3%），比上月预测调减26万吨。目前产区集团陆续清库、供需仍偏紧，广西现货仍维持在6000元/吨左右，后续随着甘蔗糖陆续开榨、进口糖补充，供需偏紧或缓解。当前国内外糖市处熊牛转换之交，进口政策、抛储等仍存不确定性，建议持续关注白糖板块及相关标的中粮糖业。
　　风险提示：疫情扩散、政策变化、猪价波动大、原材料成本上升。