兴业证券-石化行业周报：国际原油价格上行，LNG价格回落-191111

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　　投资要点
　　本周涨幅前五的石化产品：丁二烯（华东），9.09%；乙烯（韩国FOB），6.35%；碳四原料气（齐鲁石化），5.00%；甲乙酮（华东），3.57%；二甲苯（华东），3.38%。
　　本周跌幅前五的石化产品: LNG（华北易高），-15.63%；丙烷（华东到岸冷冻价），-5.91%；苯酚（华东），-5.30%；环氧乙烷（辽阳石化），-5.00%；丙烯酸（华东），-4.41%。
　　本周价差涨幅前五的产品：乙烯-石脑油，55.89%；丙烯-丙烷，11.93%；丙烯酸甲酯-丙烯酸，9.05%；PET切片（半光）-原材料，8.94%；PX-石脑油，5.18%。
　　本周价差跌幅前五的产品：丙烯酸-丙烯，-24.00%；乙二醇-乙烯，-20.77%；烷基化油-碳四，-20.00%；环氧乙烷-乙烯，-15.32%；环氧丙烷-丙烯，-7.30%。
　　OPEC或不会深化减产，可能坚持现有产出目标、鼓励产油国加大减产执行力度。OPEC代表表示OPEC产油国在下个月会面时或没有寻求深化减产的意愿，更有可能会坚持现存石油产出目标、并鼓励产油国加大对现存减产协议的执行力度。沙特认为在明年三月前改变产量目标不太可能，其希望OPEC中执行率落后的国家遵守当前的减产要求，加大执行力度而非推进深化减产。截至11月8日，Brent原油期货较上周上涨1.3%至62.51美元/桶，WTI原油期货较上周上涨1.9%至57.24美元/桶。
　　截至11月1日当周美国商业原油库存环比增加792.9万桶至4.47亿桶，美国战略原油库存环比减少70万桶至6.41亿桶，汽油库存下降282.8万桶，馏分油库存减少62.2万桶；11月1日当周美国原油产量为1260万桶/日，周环比持平；美国炼厂当周平均日净加工量为1576.1万桶，环比下降23.7万桶/日，毛加工量1616.9万桶/日，环比下降31.8万桶/日，炼厂开工率为86.0%，环比下降1.7个百分点。贝克休斯油服数据显示截至11月8日当周，美国活跃石油钻井数为684台，环比下降7台。
　　需求无明显提升，LNG工厂液位较高，出货情况较差，本周LNG价格下行。原料气成本方面，中石油对西北地区的LNG工厂的原料气供应价格为1.48元/立方米，环比上周持平。供应方面，本周LNG液化工厂开工率为51%，环比上周持平。需求方面，本周内河北唐山地区环保令解除，局部需求或有提升，但目前北方地区降温不明显，且管道气较为充足，城燃需求并无明显增长，整体而言需求较为平稳。目前部分LNG生产工厂液位较高，有一定出货压力，LNG价格下行，本周华北易高LNG出厂价格为4050元/吨，价格环比下降750元/吨。
　　PTA价格下跌，PTA-PX价差收窄。截至11月8日，PTA（华东）价格为4755元/吨，较上周五下跌85元/吨。需求方面，聚酯聚合装置负荷为88.8%，环比上周下跌1.4个百分点。供应方面，汉邦石化220万吨装置10月25日停车检修，已于11月6日重启；恒力石化2#220万吨装置10月26日起停车检修，于11月6日重启；福建佳龙60万吨装置8月2日检修，计划11月15日重启；蓬威石化90万吨装置11月1日起减产5成运行。本周PTA检修产能约293.6万吨，长期停车产能525万吨，实际在产产能4554.9万吨，在产产能开工率为94.49%。截至11月8日中纤网数据显示PTA流通环节库存为118.6万吨，较上周五下降2万吨。PTA价格下跌85元/吨，PTA-PX价差收窄至680.7元/吨，较上周五下跌44.2元/吨。
　　原材料价格走弱，涤纶长丝价格继续下滑。本周涤纶长丝主要原料PTA、MEG价格下跌，江浙地区涤纶长丝主流工厂产销未有明显改善，产销率约在80~100%之间，环比上周持平。中纤网数据显示截至11月8日涤丝工厂DTY、POY和FDY库存分别为21、11和14天，分别较上周减少-1、0和0天。截至11月8日，DTY、POY和FDY价格分别为8650、6885和7100元/吨，价格分别较上周五下跌50、65和150元/吨，DTY、POY和FDY原料价差分别变化至3032.4、1267.4和1482.4元/吨，分别较上周五变化+60.5、+45.5和-39.5元/吨。
　　重点关注公司：油气改革大背景下，原油进口、成品油出口权限逐步放开，民营企业布局上游大炼化，新建项目兼具规模、工艺、配套、效率等优势，整体而言竞争力较强；部分龙头企业产业链一体化程度较高，规模、成本优势明显，伴随新产能、新品种的释放以及上下游产业链的延伸，未来有望持续成长。
　　中国石化，油价80美元/桶以下时发改委成品油定价不减扣加工利润，炼油景气有望延续，销售公司拥有加油站3万余座，具有区域位置优势，竞争力较强，未来境外拆分上市，有望带来价值重估。
　　桐昆股份，作为涤纶长丝龙头企业，长丝产能持续扩张，未来市占率有望进一步提升，公司积极向上游延伸产业链，参股浙石化炼化一体化项目，将完成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链布局。
　　荣盛石化，公司为PTA、PX龙头企业，PTA权益产能约600万吨、PX产能160万吨，现阶段公司积极推进浙江石化2000万吨/年炼化一期项目，该项目规模、成本、配套优势明显，竞争力较强。
　　恒力石化，公司历经重大资产重组，收购控股股东旗下恒力投资和恒力炼化100%股权，恒力投资旗下恒力石化拥有660万吨PTA装置，其为全球最大PTA单体工厂，此外公司2000万吨炼化一体化项目已于2018年底投料，现已满产，炼化项目具规模、配套等优势，竞争力较强，预计未来将成为公司主要盈利来源。
　　恒逸石化，作为PTA龙头企业，参控股产能1350万吨，权益产能612万吨，将充分受益于PTA行业复苏，公司上下游产业链同时扩张，上游推进文莱PMB800万吨/年炼化项目，下游拟通过收购扩张涤纶长丝产能，未来将打通炼油-聚酯涤纶、炼油-锦纶双产业链。
　　卫星石化，公司为丙烯酸及酯龙头企业，现拥有丙烯酸产能48万吨、丙烯酸酯产能45万吨，分别占国内总产能17%和15%，公司子公司平湖石化另规划丙烯酸、丙烯酸酯产能36万吨，未来产能有望进一步扩张，龙头地位稳固，此外公司向上下游延伸产业链，上游拥有90万吨PDH装置，配套45万吨聚丙烯装置，下游配套SAP、高分子乳液装置，产业链完善，公司规划连云港石化250万吨乙烷裂解制乙烯项目，未来乙烯项目建成投产后，将成为公司新的盈利增长点。
　　风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。