兴业证券-兴证建筑行业每周观点：行业整合加速，继续看好建筑央企龙头的投资机会-191110

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　　投资要点
　　出口持续二季度以来下滑趋势，短期基建逆周期调节必要性依然较强。2019年10月，我国出口总值同比降0.9%（美元计），而前三个季度出口增速分别为1.3%、1.0%、-0.4%，10月增速较上一季度继续下滑。在这种情况下，我们跟踪的发改委全国投资项目在线审批监管平台基建申报投资项目金额在10月增长32.4%，基建投资的逆周期调节作用显现。
　　估值&持仓处于历史底部。年初以来建筑板块跌幅为4.99%，跑输万得全A 30个pct；目前建筑板块的PE（ttm）仅为9.3倍，仅高于历史上0.9%的交易日，已经接近历史最低位置；并且，2019Q3建筑股的持仓（去除央企调整基金）只有0.42%、创历史新低，目前正处于估值、股价、机构持仓的三重底部。
　　三季度行业供给端分化加剧。2019年三季度，建筑上市公司的订单增速（11.07%）高于整体行业的订单增速（4.38%），主要是建筑央企订单维持较快的增长态势。共实现营业总收入38317.4亿元，较去年同期增长16.1%，营收保持较快增长主要由于央企收入的高增长。
　　10月基建项目申报增速大幅提升28.4%，其中地方政府申报项目同比增长31.7%，地方政府申报数据依然保持回升态势。地方投资意愿低迷、新增基建项目不足是拖累前三季度基建投资的主要原因，如果地方投资意愿持续回升，将对四季度基建投资形成支撑。考虑到6&7月份申报项目的落地加快，有望驱动四季度基建投资回升。
　　基建支持政策加码+地方政府投资能力&意愿回升=基建投资有望加速。随着资本金、债务性资金的加快到位，我们认为四季度基建投资将稳步提升。随着流动性的逐渐改善，建筑企业的盈利水平及估值将有所反弹。
　　关注业绩确定性强的细分板块龙头，推荐设计及大建筑股。建筑央企在行业内拥有最高信用的资质，融资途径较为通畅，将是行业集中度提升的最大受益者，推荐【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】、【国检集团】、【中国建筑】。年初以来设计板块涨幅跑输万得全A和建筑板块；展望未来，设计公司收入增长的核心驱动在于新签订单增长和在手订单的转化，设计龙头新签订单有望回暖，叠加在手订单充足，未来收入有望保持较快增长，推荐【苏交科】、【中设集团】。
　　风险提示：地方融资平台违约风险、新签订单不及预期、PPP规范政策进一步趋严的风险、宏观流动性趋紧的风险、地产调控政策进一步趋严的风险