国信证券-汽车汽配行业三季报总结暨11月投资策略：Q3行业盈利中枢上移，Q4销量增速降幅有望持续收窄-191112

《国信证券-汽车汽配行业三季报总结暨11月投资策略：Q3行业盈利中枢上移，Q4销量增速降幅有望持续收窄-191112（28页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-汽车汽配行业三季报总结暨11月投资策略：Q3行业盈利中枢上移，Q4销量增速降幅有望持续收窄-191112（28页）.pdf（28页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　三季报总结：汽车汽配Q3营收利润下滑幅度收窄
　　2019前三季度来看，营收增速的中位数为-1%（中报为-3%）。归母净利增速中位数为-23%（中报为-21%）。扣非归母净利中位数为-18%（中报为-24%）。毛利率同比变动幅度的中位数为-1pct（中报为-1pct）。总结来看，汽车板块Q3盈利中枢上移，毛利率略有改善，我们前期推荐的增量（车灯）和存量（检测、轮胎、停车服务等）优质赛道三季报表现突出。
　　汽车板块10月走势略弱于大盘
　　板块行情：10月WIND汽车板块整体下跌2.51%，CS汽车下跌2.24%；CS汽车销售与服务下跌5.65%，CS商用车微涨0.19%，CS乘用车下跌3.89%，CS汽车零部件下跌1.68%，CS摩托车及其他下跌-3.06%，新能源车下跌3.98%，智能汽车下跌4.13%，同期沪深300指数和上证综合指数分别微涨0.89%和微跌0.11%，汽车各板块表现略弱于大盘。
　　乘用车销量降幅逐月收窄，库存持续低位
　　2019年1-10月中国汽车销售2065.2万辆，累计同比-9.7%，10月单月汽车销量同比-4%。趋势来看，2019年下半年汽车下滑幅度大体呈现逐月收窄态势（尤其是乘用车），10月乘用车同比-5.8%，商用车同比+7%（重卡同比+12%），新能源同比-46%。10月经销商库存系数1.39，是19年下半年以来最低水平，19年全年以来第二低位。10月经销商库存预警指数62.4%，同比略有下滑。
　　行业相关指标：成本端分化，10月人民币对美元贬值趋势略有抑制原材料指标：总体看2019年至今汽车原材料价格出现分化，其中浮法玻璃价格下半年起呈现提升，铝锭价格全年小幅波动，橡胶、钢铁、锌锭价格年初起呈现下跌，当前处于低位。汇率指标：美元、欧元兑换人民币自19年4月底以来呈快速上涨态势（其中美元创近五年新高），10月份以来美元兑人民币上涨略抑制。
　　投资建议：静候复苏，持续把握增量和存量两条主线
　　车市销量下行自2018年7月持续至今，销量增速出现反复，拐点尚不明朗，在无实质性政策刺激的背景下，我们当前投资建议围绕增量与存量两条主线，推荐1）增量市场：星宇股份、岱美股份、中国汽研；2）存量市场：玲珑轮胎、五洋停车、安车检测。
　　风险提示：宏观经济下行背景下汽车销量下行风险，中美贸易战风险。